쇼피파이(SHOP)의 남은 상승여력은 얼마나 될까?_미국주식x미국개미

 

 

선요약 : 쇼피파이(SHOP)가 지금처럼 폭발적인 성장을 유지하는 것은 쉽지 않을 것으로 판단되고, HOLD등급이며, 목표는 1,000달러 정도로 예상된다고 한다.

쇼피파이(SHOP)

솔직히 쇼피파이를 써보질 않아서, 도저히 뭐 감이 안온다.

 

그래도 관심이가는 회사중에 하나이고, 앞으로 성장성이 대단한 매우 위대한 회사임에는 틀림없다.

 

하지만 아무리 좋은 회사 주식도 싸게 사야 이득이지, 비싸게 사면 아무 소용이 없다.

 

그래서 쇼피파이에 대해서 좀 알아보려고 한다.

 

#출처 : seekingalpha.com 의 Vincenzo Furcillo

 

쇼피파이(NYSE:SHOP)와 그 산업에 영향을 미치는 가장 최근의 발전과 추세를 평가한다.

장기적으로 Bullish 기조를 유지하지만 여러 신호가 향후 주가에 반영될 수 있는 성장 둔화를 지적하고 있다.

 

코로나19 팬데믹은 소매업계를 놀라운 속도로 변화시켰다.

페이팔(PYPL)은 3~5년 동안 기대하지 않았던 성장 수준을 경험했다.

마찬가지로 Adobe (ADBE) 데이터는 4년에서 6년에 해당하는 온라인 판매의 가속화된 성장을 보여주었다.

지난 몇 달 동안 오프라인 매장에서 전자상거래로의 전환은 매우 강력했지만, 이러한 증가세가 지속 가능한지 아니면 단기간 지속될지는 확신할 수 없다.

이 문제에 대한 통찰력을 얻기 위해 미국의 분기별 전자상거래 매출을 전체 소매판매의 백분율로 분석한다. 

아래 수치는 꽤 명확하다. 

미국에서는 전자상거래가 여전히 성장모드에 있다. 

이 기간 전체 소매판매는 3.6% 감소하는 데 그친 반면 

전자상거래는 2019년 2분기에 비해 44.5% 증가했다. 

2분기 말에는 전자상거래가 전체 매출의 16.1%를 차지할 것으로 추산된다.

 

미국 분기별 전자상거래 매출 추정 _ 출처 : 미국 상무부 인구조사국

이 데이터만을 근거로 분석을 하는 것은 쇼피파이에게 장밋빛 그림일 것이다. 

쇼피파이의 주요 수익원은 전자상거래 플랫폼을 통한 거래 수수료에서 나온다. 

그러나 이러한 데이터 포인트는 불완전한 그림을 제공하면서 6월에 끝난다. 

현재의 동적 환경에서는 이미 3개월의 데이터가 구식일 수 있다. 

현재의 소매업 동향을 보다 최신으로 반영하기 위해, 또한 매달 갱신되는 국가 통계 데이터를 위해 영국 사무소를 살펴보았다.

 

전체소매판매의 퍼센테이지로서의 인터넷 판매 _ 출처 : 영국 통계청

 

흥미롭게도, 영국의 전자상거래 성장은 5월 말에 1위를 차지한 것 같다. 

6월, 7월, 8월의 데이터를 보면 전체 매출의 비율로 인터넷 매출이 지속적으로 감소하고 있다. 

이 차트는 보리스 존슨에 의해 명령된 봉쇄조치의 초기 완화조치와 일치하기 때문에

오프라인 판매의 현저한 증가는 업계를 평균적인 역전 추세로 몰아가는 데 도움이 될 수 있었다.

상황이 빠르게 변할 수 있다고 말해야 한다. 

새로운 봉쇄조치는 항상 코앞에 있고, 또한 영국의 추세가 미국이나 다른 곳에서도 반영되지 않을 가능성도 있다. 

쇼피파이의 사업은 영국보다는 미국에 집중되어 있지만,

두 나라 사이에 인간의 행동이 너무 달라서는 안 된다.

 

미국 수치를 예측하기 위해 좀 더 세분화된 영국 데이터를 미국의 소매 동향에 대한 선도적인 지표로 사용한다.

영국의 수치는 전자상거래의 비율이 자유낙하로 보고 있으며, 7월에는 급격한 감속, 8월에는 더 느린 감속 등이 뒤따른다.

특히 8월 이후에도 감속이 계속될 경우 전자상거래에 대한 새로운 기준선이 전체 소매판매의 약 25%에서 형성될 수 있는데 이는 이전 수준보다 5~6% 증가한 것이다.

미국의 경우, 이와 동등한 움직임은 기준선을 약 15% 또는 3% 상승으로 설정할 것이다.

그러므로, 장기적으로 볼 때 이미 존재하는 소매업 트렌드를 가속화하는 대유행으로 인해 상황은 더 분명해졌다.

최근(2020년 5월) 미국 인구조사국 자료에 따르면 2018년 전자상거래 성장률은 YoY가 13%로 미국 소매업체들이 5,200억 달러의 매출을 챙겼다. 

2019년에는 15%까지 성장세가 가속화됐으며, 전자상거래 총 매출액은 6000억 달러에 달했다. 

2020년의 경우, 전반적으로 성장이 훨씬 더 높은 수치를 달성할 것임을 분명히 보여준다.

 

 

출처 : 미국 상무부 인구조사국

 

쇼피파이 Shopify (SHOP) 는 이러한 트렌드를 화려하게 활용하고 있다. 

YoY와 GMV 119%의 수익이 증가하면서 1분기 모멘텀이 2분기까지 지속되고 있다. 

특히 온라인 스토어 GMV는 2020년 1분기 대비 2020년 2분기 73% 성장했다. 

그 모멘텀이 3분기까지 이어질 것으로 예상하지만, 위의 수치들을 보면 아마 그 정도는 덜 일어날 것이다.

쇼피파이 같은 회사에 일리가 있는 현금흐름 할인 평가방식을 적용하는 것은 거의 불가능하다. 

2분기 영업에서 창출된 현금 1억6500만 달러는  미래의 현금흐름에 대한 신뢰성 있는 측정치로 사용할 수 없다.

수익 증가, 비용 및 대차대조표 지표는 모두 적절한 DCF를 공식화하기에는 너무 예측불가능하다.

대신 시나리오 분석과 가격/매출 평가 지표를 기반으로 접근한다.

아래 표에 자세히 설명된 것과 같이 서로 다른 수준의 성장을 가진 4가지 시나리오를 공식화한다.

 

출처 : seekingalpha.com

 

최상의 시나리오는 지난 몇 달 동안 경험한 높은 수준의 성장(+60%)이 2021년까지 지속될 것으로 보고 있다. 

부정적인 시나리오는 2021년 4분기 성장률이 30%로 시간이 지남에 따라 감소할 것으로 보고 있다. 

중립적인 시나리오는 전염병 수준의 성장이 45%의 전염병 이전 수준으로 반전되고 평탄화되기 전에 2020년 말까지 계속될 것으로 보고 있다.

다음 표는 상이한 시나리오와 상이한 P/S 비율(미결 주식의 5% 증가를 설명함)에 근거한 Shopify의 주가를 보여준다.

 

출처 : seekingalpha

 

Shopify의 P/S 비율은 현재 50에 가깝다. 

높은 성장에도 불구하고, 그렇게 높은 비율이 장기적으로 지속 가능하지 않을 것이라고 생각한다.

보다 관리가 용이한 30개의 P/S 비율이 Shopify의 가격 범위를 2021년 4분기까지 881-1,075달러로 설정한다.

 

예상 시나리오는 2021년에 Shopify가 45~65%대의 성장률을 유지하고 P/S가 30인 Shopify가 2021년에 현재 가격 수준인 860달러보다 12% 오른 960달러 정도를 거래할 것으로 예상한다.

 

부정적인 시나리오와 20 P/S의 경우 Shopify의 가격은 588달러로 32%의 손실을 볼 것이다.

비대칭 위험/보상 비율은 이 주식에 대한 BUY 등급을 반복할 만큼 충분히 유리해 보이지 않는다.

따라서 HOLD를 평가하며, 목표인 1,000달러를 유지한다고 한다.

 

 

# 본 글은 주식 매수 매도 추천글이 아닙니다. 본 글에서 거론된 주식의 매수,매도는 투자자 본인의 판단이며 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.

 

2020/06/18 - [경제공부] - 쇼피파이(SHOP) VS 스퀘어(SQ)_미국주식X미국개미

쇼피파이(SHOP) VS 스퀘어(SQ)_미국주식X미국개미