액티비전블리자드(ATVI):주가정보 및 성장전망_미국주식x미국개미

 

 

선요약 : 액티비전(Activision)은 상위 타이틀의 모멘텀이 강해 한 해를 든든하게 마무리할 것으로 보인다. 68달러에서 115달러의 거래 범위를 기대하고 있다.

 

ATVI vs S&P500

 

지속 가능한 현금흐름을 창출하는 액티비전의 능력은 여전히 매력적이다.

그러나 투자자들은 다가오는 타이틀에서 얻을 수 있는 매력적인 선택들을 간과해서는 안 된다.

장기적인 전망은 여전히 유망하다.

 

최고 성능의 타이틀을 활용해 사용자와 참여를 유도하는 액티비전 블리자드(ATVI) 전략이 탁월한 성과를 내고 있다. 콜 오브 듀티 최근 분기에는 예상을 뛰어넘었다. 최근 중국에서 콜 오브 듀티: 모바일이 승인됨에 따라 계속해서 강력한 예약이 이루어질 것이다. 

 

이 게임은 오는 10월 29일 정식 출시를 앞두고 있으며 이미 사전 등록된 이용자가 5000만명을 넘어섰다. 콜 오브 듀티의 강세는 월드 오브 워크래프트, 오버워치, 허스스톤, 캔디 크러쉬 등 다른 타이틀에 걸친 탄탄한 계약으로 큰 도움을 받았다. 앞으로 액티비전은 현재의 참여와 월간 활성 사용자(MAU) 성장 추세를 유지하기 위해 더 많은 콘텐츠를 추가할 계획이다. 이는 토니 호크 프로 스케이팅 선수와 크래시 반디쿠트를 포함한 새로운 타이틀로 뒷받침될 것이다.

가치평가는 거품처럼 보이지만, 나는 가치투자자들이 그 주식에 매력을 느끼기를 기대한다. 위험을 회피하는 투자자들은 어떤 포지션을 개시하기 위해 때때로 수정될 때까지 기다려야 한다.

콜 오브 듀티 인 게임 순예약은 1분기에 비해 2배 이상 증가했으며, 전년 동기 대비 약 5배 높았다. 첫 3분기 동안 현대전을 위한 게임 내 순예약 총액이 같은 기간 동안 콜 오브 듀티 타이틀 3개를 합친 가격을 넘어섰다.

 

액티비전 블리자드는 지난 분기에 강한 실적을 기록했다. 매출은 3억 8천만 달러, 주당 수익은 0.28 달러 증가했다. 모바일 기기, 콘솔 및 PC에 걸친 액티비전의 완벽한 강점은 모든 플랫폼이 놀라운 비트에 기여하도록 보장했다. 이 비트는 액티비전이 4억 2천 5백만 명의 전 세계 선수들을 크게 앞지른 덕택이기도 했다. 

 

MAU(월간 활성 사용자)의 성장은 모든 플랫폼에서 콜 오브 듀티(Call of Duty)에 대한 강력한 참여의 덕을 많이 보았다. 게임 산업은 탄탄한 게임 내 매출과 디지털 구독을 견인하는 게이머들의 소셜 미디어 플랫폼으로 진화하고 있다. 이러한 추세가 장기적으로 액티비전의 성장을 뒷받침할 것으로 기대한다.

콜 오브 듀티: 모던 워페어는 여전히 가장 잘 팔리는 비디오 게임인 YTD로 남아있다. 액티비전은 9월 베스트셀러 10위권 게임 순위에서도 여러 자리를 지켰다. 한 해를 마무리하면서 이런 추세가 계속될 것으로 기대한다. 트위치에 대한 강한 시청률은 계속해서 그것의 주요 타이틀에 대한 강한 참여와 수요를 강조하고 있다. 

 

최근 발매된 토니호크의 프로스케이팅 선수 1+2도 9월 베스트셀러 비디오 게임 10위권 내 4위에 오르며 인상적인 수치를 끌어내고 있다. Crash Bandicoot 4: 이제 Metacritic에서 강한 평가를 받았다. 크래시 반디쿠트는 강하게 데뷔했지만 닌텐도 스위치에서는 아직 발매되지 않았다. 닌텐도 스위치에서는 이전에도 이 게임을 반복하는 것이 큰 성공을 거두고 있다. 현재 매출의 대부분은 플레이스테이션4에서 나온다. 이 때문에 이번 경기가 기존 반복보다 앞서기 힘들 것으로 예상한다.

성장세 외에도 전분기에도 마진이 개선됐다. 디지털 광고 수익에 역풍에도 불구하고 게임 내 매출에서 총액과 영업 마진이 이익을 얻었다. 하반기에는 디지털 광고 수익이 점차 반등할 것으로 기대한다. 수익 초과 성과와 수익 확대로 액티비전은 현금흐름 마진이 견고하게 유지되었다. FCF는 전년도 1억2700만 달러 대비 지난 분기에 7억5500만 달러였다. 앞으로 나아갈수록 액티비전이 새로운 콘텐츠와 게임 확장에 투자하면서 마진과 영업현금 흐름이 모두 정상화될 것으로 기대한다.

 

액티비전(Activision)은 전략적 의무를 이행하고 있다. 최근의 Piper Sandler 조사는 3분기 10대들 사이에서 Activision의 인기를 강조했다. 액티비전은 더 많은 콘텐츠와 타이틀의 공개로 이 성공을 유지할 계획이다. 액티비전은 e스포츠 팬층을 키우는 데도 공을 들이고 있다. 트위치는 포트나이트와 같은 게임에서 더 많은 시청자와 스트림러를 끌어모으는 것으로 알려져 있다. 텐센트(TCEHY)가 출시한 1인칭 슈팅 게임인 발레란트(Valorant)도 상위 경쟁자로 꼽힌다.

 발레란트는 오버워치의 강력한 경쟁자다. 오버워치는 액티비전의 강력한 타이틀 중 하나로, 5천만 부 이상이 팔렸다. 액티비전(Activision)은 현재 오버워치 2에서 작업 중이다. 오버워치 리그는 액티비전의 e스포츠 전략에도 전략적인 역할을 했다. 발레란트는 트위치에서 가장 스트리밍이 많은 게임 순위에 올라 오버워치의 팬베이스에 심각한 위협이 되고 있음을 보여준다. 발레란트는 또한 9월에 가장 많은 사람들이 보는 e스포츠 게임 리스트를 만들었다. 호의적인 경쟁을 위해 액티비전은 최근 유튜브로 자리를 옮겨 매력적인 결과를 기록하고 있다. 이러한 움직임은 스트리밍 플랫폼 전반에 걸친 Activision의 가시성을 강화한다.

 

사용자 참여

액티비전이 홈 엔터테인먼트에서 블록버스터 기간 동안 매년 1억 명의 게이머를 얻은 것을 고려하면, 2분기 회계는 따라가기 힘든 행동이 될 것이다. 액티비전, 킹디지털, 블리자드 등 3대 부문이 각각 성장했지만, 지금까지 가장 큰 승자는 콜 오브 듀티 프랜차이즈였다. 이 게임은 새로운 워존 브랜드에 대한 수요 급증으로 인해 혜택을 받았으며 참여와 커뮤니티 규모에 대한 기록을 세웠다.

이 회사가 이번 분기에 비슷한 실적을 발표할 수 있는지 알아보세요. 매출이 1년 전의 16억 5천만 달러에서 18억 달러로 증가했기 때문이다. 
코로나바이러스 발생 이후 전 세계 경제가 재개되면서 그러한 추세가 유지되는지 지켜볼 일이다.

양질의 콘텐츠에 대한 비용 지불

액티비전의 많은 히트 타이틀이 무료라고 해서 그 회사가 수익을 내기 위해 애쓰고 있다는 것을 의미하지는 않는다.

실제로 2분기 킹 디지털 유닛은 광고 매출과 인앱 구매 증가에 힘입어 바이아웃 이후 가장 높은 영업마진을 기록했다.

액티비전은 워존을 통해 가맹점에 노출된 뒤 해당 제품으로 업그레이드된 플레이어로 프리미엄 콜 오브 듀티: 모던 워페어 타이틀 수요가 급증하면서 수혜를 입었다.

 

 

 

밸류에이션
액티비전은 수요 측면의 후폭풍으로부터 막대한 이익을 얻었다. 시장은 오버워치, 디아블로, 콜오브듀티와 같은 타이틀의 확장 및 새로운 반복을 지속해서 수익화할 수 있는 능력에 대해 여전히 회의적이다. 비디오 게임의 변덕스러운 성격을 감안할 때 투자자들은 수익 지속가능성을 높이기 위해 더 많은 타이틀을 기대하고 있다. 

 

액티비전은 오버워치2와 디아블로 출시를 앞두고 있다. 강력한 모바일 타이틀과 e스포츠 전략을 더한다면 액티비전은 현재의 모멘텀을 유지할 수 있는 좋은 사례가 있다고 본다. 액티비전에는 탄탄한 대차대조표와 강력한 현금흐름 마진이 있어 타이틀에 계속 투자하고 있다.

액티비전이 장기적으로 탄탄한 현금 흐름 마진을 지속적으로 창출할 수 있는 사례를 만들 수 있다.

 

5년 수익 CAGR 5%와 EBITDA 마진 30% -35%를 예상하고 있다.

나의 수익증가 전망은 향후 5년간 두 자릿수 매출증가에 대한 애널리스트들의 합의에 비해 보수적이다.

저금리 환경에서는 중간 수준인 7%~8%의 할인요인에 만족하면서도 게임산업의 예측불허성을 고려한다.

마지막으로, 나는 새로운 타이틀로부터 지속 가능한 수요와 그것의 최고 타이틀로부터 견고한 성장을 요하는 4%의 영구적인 성장을 채택하고 있다.

 

액티비젼의 모멘텀 인자는 그것의 성장을 추진하기 위해 소수의 게임에 의존한다. 

게임 산업의 경쟁적 성격을 감안할 때 액티비전의 매출 증가는 게이머들의 변덕, 트렌드, 계절성의 영향을 받는다.
콜 오브 듀티: 모바일이 최근 중국에서 출시되었다. 경기 전망은 크지만 긴장된 미중 관계 때문에 이를 홈런이라고 부르기는 쉽지 않다.

프리-투-플레이와 모바일 게임의 등장으로 새로운 스튜디오의 진입 장벽이 개선되었다. 포트나이트와 같은 게임의 성공은 게이머들의 관심을 얼마나 쉽게 핫 타이틀로 돌릴 수 있는지를 강조한다. 이것은 액티비전의 타이틀의 미래 수익을 예측하는 것을 위험하게 만든다.

액티비전(Activision)은 모바일 광고 수익의 상당 부분을 창출한다. 애플(나스닥:AAPL)은 개발자가 수집할 수 있는 데이터 양을 대상 사용자로 제한하는 새로운 정책을 만들었다. 이것은 개발자들이 그들의 플랫폼에서 광고를 파는 것을 더 어렵게 만들 것이다. IDFA(광고주용 식별자)는 브랜드가 캠페인의 효과를 측정하는 방식이며, 이를 SKAdNetwork로 대체한다. 애플은 새로운 업데이트의 실행을 내년으로 연기했다. 애플이 이행을 강행할 경우 액티비전의 광고 수익에 영향을 미칠 수 있다.

 

결론
액티비전은 탄탄한 모멘텀을 누리고 있다. 그것의 성장과 엡스 요인은 비디오 게임 수요를 주도하는 유리한 추세의 덕을 보았다. 지속적인 참여, 경쟁사로부터의 압력, 게이머들의 변덕스러운 성격에 투자하는 동안, 그것은 계속해서 그것의 위험 프리미엄을 몰고 있다. 액티비전(Activision)은 미래 수익 예측에 내재된 기대 변동성에 비추어 상당히 평가된다. 나는 가까운 시일 내에 한 자릿수 수익 증가와 지속적인 EBITDA 마진을 기대하고 있다.

가치 투자자들은 액티비전의 매력적인 마진과 주주들에 대한 총 수익률을 향상시킬 현금 흐름을 고려할 때 주저하지 말아야 한다.

불황과 차세대 콘솔로의 전환과 같은 도전에 의해 증폭될 수 있지만, 적어도 2021년 초까지는 성장세가 실질적으로 더 강해질 수 있다고 생각된다.
11월 중순에 개봉될 예정인 최신 콜 오브 듀티 시리즈인 블랙 옵스: 콜드 워(Call of Duty: Cold War)의 리셉션에 따라 많은 것이 달라질 것이다.

출시되기까지 몇 달 동안 기록적인 수준의 게이머들이 콜 오브 듀티 생태계에서 교류해왔다는 점에서,

다시 세계 판매 순위 1위로 밀어 올릴 수 있는 역량이 있다고 생각된다.

 

 

# 본 글은 주식 매수 매도 추천글이 아닙니다. 본 글에서 거론된 주식의 매수,매도는 투자자 본인의 판단이며 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.