안정적인 석유메이저 쉐브론(CVX) 정보_미국주식x미국개미

 

 

선요약 : 쉐브론은 인상적인 자산 포트폴리오를 가지고 있으며, 수십년의 수명을 가진 자산을 통한 강력한 현금흐름을 가지고 있으니 좀 알아볼 필요가 있다.

쉐브론 (CVX) YTD 주가차트

쉐브론은 잠재적으로 장기화된 경기 침체로 배당을 편안하게 커버할 수 있는 유동성을 가지고 있다.

다행히 물가의 회복은 그것을 불필요하게 만든다.
또한 쉐브론의 인수합병은 회사의 규모에 따라 얻을 수 있는 이익을 강조한다.

이러한 인수는 막대한 주주 가치를 창출한다.

 

셰브론(NYSE: CVX)은 시가총액이 거의 1700억 달러에 달하는 전체 석유 메이저 중 가장 실적이 좋은 기업이다. 

동사의 주가는 이미 3월 중순의 최저치에서 크게 반등했지만, 품질자산에 대한 신뢰성과 미래 현금흐름 잠재력 때문에 에너지 포트폴리오에 품질 추가가 되고 있다.

쉐브론의 인수 러시
쉐브론은 최근 하락세와 강력한 주가 반등을 틈타 두 차례 인수를 단행했다. 첫 번째는 푸마 에너지(호주) 홀딩스를 약 3억달러에 인수하는 것이다.

 

이 회사는 이번 인수를 통해 다양한 연안 수입 터미널과 연료 유통 창고, 상업 및 산업용 연료 사업, 360개 이상의 기업 소유 및 소매업체 소유의 서비스 스테이션에 접근할 수 있다. 이렇게 다양한 자산은 회사의 기존 분배 기반을 뒷받침하고 회사의 나머지 자산에 통합될 것이다.

그 회사의 다른 훨씬 더 의미 있는 인수는 주가의 강도에 근거한다. 이 회사는 노블 에너지(NASDAQ: NBL)를 주당 11달러 미만으로 50억 달러 규모의 주식 거래로 인수하기로 합의했다. 참고로 2016년 말 추락 당시 회사 주가의 약 25%에 해당한다.

2014년 중반 회사 주가의 약 15% 수준이다. 셰브론에게 저비용의 입증된 매장량과 매력적인 미개발 자원을 제공하는 한편, 퍼미언 분지에서의 회사 입지를 넓히기도 한다. 또 다른 관점으로 볼 때, 쉐브론 시가총액의 3%인 50억 달러는 YE가 입증한 자원을 18% 늘리는 한편, 위험 자원은 <1.5달러/바렐>로 늘리고 있다.

그렇다고 인수 시너지 효과가 3억 달러에 이르는 것은 아니다. 동사는 이번 중요한 인수가 현재 유가보다 낮은 40달러 브렌트에 마감된 지 1년 만에 FCF와 EPS에 귀속될 것으로 예상하고 있다. 인수의 큰 부분이 80억 달러의 인수 부채라는 것을 여기서 강조할 필요가 있어, 회사가 자기 자본을 활용할 수 있도록 한다.

우리는 이 회사가 소규모 석유 회사들이 믿을 수 없을 정도로 싼 상황에서 규모와 규모, 그리고 자원 기반을 늘리면서 그러한 인수를 통해 극적으로 증가하기를 바란다.

쉐브론 업스트림 투자 기회
Chevron은 인수에 더해 상당한 업스트림 투자 기회를 추가로 확보했다.

 

쉐브론의 업스트림 자산 _ 출처 : 쉐브론 

 

 

노블 코퍼레이션 인수를 집계하지 않고 6P의 업스트림 자원 베이스가 710억 배럴이다. 동사는 입증된 탄화수소 분지에 대한 탐사와 다운스트림 및 화학 자산 기반을 구축하는 데 지속적으로 주력하고 있다. 이 회사의 통합 자산 기반이 제공하는 이점은 전체 포트폴리오에 걸쳐 지속적인 시너지 효과다.

이 회사는 다운스트림 수요의 큰 감소에 직면했지만, 자본 지출과 업스트림 생산을 대폭 줄이고 공급망을 유지하며 직원 사례를 최소화했다. 이 회사의 2020년 자본 의무는 가장 최근의 지침으로 이미 200억 달러에서 140억 달러로 줄어들어 상당한 자본을 절약할 수 있게 되었다.

그 회사의 60억 달러의 자본 지출 감소는 10억 달러의 운영 절감액과 겹친다. Barrel Brent 2020-2021 스트레스 테스트에서 회사는 대략 200억 달러의 새로운 부채를 발행할 것이며, 이 부채는 관리가 가능하고, 자본에 투자하고, 배당금을 유지하고, 심지어 매수할 여지가 있다.

현재 브렌트 가격이 배럴당 45달러 가까이 되는 상황에서 회사의 연간 현금 흐름은 대략 150억 달러 더 높아져야 한다.

쉐브론 재무 포지션
쉐브론은 전체 유동성 포지셔닝과 함께 1분기 2020년 금융을 통해 좋은 실적을 이어왔다.

쉐브론 1분기 _ 출처: Chevron Investor Presentation

 

셰브론은 이번 분기에 36억 달러의 EPS를 기록했으며, 조정된 수익은 24억 달러였다. 비록 그 회사가 44억 달러의 대부분을 자본 지출에 투자했음에도 불구하고, 그 회사의 운영 현금 흐름은 상당한 47억 달러였다. 이 회사가 2020년에 140억 달러의 자본 지출을 계획한 것을 감안하면, 이는 올해 남은 기간 동안 분기별로 대략 32억 달러다.

이 회사는 배당금 24억 달러와 주식 재매입 17억 5천만 달러로 어려운 기간 동안 8.6%의 상당한 ROCE를 유지했다. 주가가 현재 가격의 거의 절반 수준이었던 3월 중순에 나는 그 회사가 더 많은 주식을 매입하는 것을 보고 싶었지만, 불확실성의 양과 함께, 자본을 보존하는 장점도 있었다.

이 회사는 매년 수십억의 자본을 조달하기 위해 자산매각도 활용해왔다는 점도 여기서 주목할 필요가 있다. 자산매각은 전공자들에게 효과가 좋으며, 그들은 그들의 전문지식을 이용하여 자산을 탈리스크한 다음 자산의 낮은 수익률에서 자본을 조달할 수 있다. 특히 저금리 환경에서는 저위험 자산이 상위 달러를 받을 수 있다.

 

쉐브론 유동성 _ 출처:쉐브론

 

셰브론은 경기 침체가 심해질 경우 상당한 유동성에 접근할 수 있다. 이 회사의 현금 파이프 + 상업용 종이와 리볼버는 300억 달러 이상의 유동성을 제공한다. 같은 기간 이 회사는 약 50억 달러의 부채가 만기가 되는데, 이 부채는 편안하게 커버할 수 있다. 그것은 AA 신용등급의 저금리 환경에서 부채시장에 충분히 접근할 수 있다.

더 중요한 것은, 이 회사가 일시적으로 시장이 요구할 경우, 채무를 배당금으로 충당하기 위해 활용할 용의가 있다는 점을 강조했다는 점이다. 분명히, 영구적으로, 이것은 지속 가능하지 않지만, 그 현금 흐름에 의존하는 투자자들에게, 그것은 강력한 일시적 조치다.

 

쉐브론 메이저 프로젝트
장기적인 관점에서 보면, 쉐브론의 저변은 확장성에 초점을 맞춘 이 회사의 대규모 프로젝트들이다. 그 회사의 다중 초거대 프로젝트는 과거에 상당한 자본이 필요했지만, 앞으로 안정적인 저비용 현금흐름을 제공할 것이다.

이 가운데 가장 큰 것은 오늘날 카자흐스탄을 국가로 발전시키는 책임을 맡고 있는 프로젝트인 이 회사의 TCO 프로젝트다. 이 대규모 프로젝트는 100억 달러가 소요될 것으로 예상되는 확장 공사를 거치면서 하루 100만 배럴의 생산량을 목표로 추진되고 있다. 실제로 투자자들 사이에서는 지출 규모가 적지 않은 우려를 낳고 있다.

그 회사는 단기적으로 이 지출을 줄이는 데 주력해 왔다. 그러나 이 프로젝트가 대부분 완료됨에 따라 대규모 지출(총 자본 지출에서 452억 달러)의 혜택이 결실을 맺어 회사에 막대한 이익을 가져다 줄 것이다. 생산 비중이 연간 50만배럴에 육박해 회사의 현금흐름에 도움이 될 것으로 보인다.

 

이 회사의 또 다른 주요 프로젝트 중 하나는 호주에 있는데, 호주는 이 회사가 세계에서 가장 큰 가스전을 개발하는 데 거의 1,000억 달러를 투자했다. 그러나 이 회사는 이곳에 50 TCF의 자원을 보유하고 있는데 이는 엄청난 양이며, 하루 40만 배럴에 달하는 생산량을 간신히 끌어 올렸다.

이 수치는 신뢰성과 함께 하루 50만 배럴을 넘어서도 계속 증가해 회사의 전반적인 생산을 뒷받침할 것이다.

 

쉐브론 롱런 프로덕션 _ 출처:쉐브론

 

쉐브론의 장기적 모습을 보면 거대 '컨트리 메이커'나 '컴퍼니 메이커' 프로젝트에 상당한 투자를 한 것은 그만큼 생산에 놀라운 힘과 안정성을 갖고 있다는 의미다. 동사는 투자 호조로 생산량이 2020년 하루 300만배럴에서 2030년까지 400만배럴 가까이 증가할 것으로 보고 있다.

그 기간 내내, 그 회사는 지속 가능한 기반을 제공하는 가장 큰 투자로부터 하루에 거의 100만 배럴을 생산할 것이다. 이러한 지속가능한 기반은 지속가능한 현금흐름을 의미하며 따라서 투자자들에게 돌아간다.

쉐브론 주주환원
이 모든 것을 종합하면, 쉐브론은 침체를 통해서라도 강력한 주주 수익률에 전념하고 있다.

 

쉐브론 배당성장 _ 출처:쉐브론

 

2015~2019년 석유시장이 가장 힘들었던 시기였던 셰브론은 연간 7%의 주주환원률을 기록했다. 시장이 큰 폭의 강세장을 맞으면서 화려하지는 않지만 투자자들에게는 꾸준하고 신뢰할 수 있는 현금 흐름이다. 그 회사는 배당금을 유지하고 있으며 경쟁적으로 배당금을 늘릴 기회까지 잡았다.

투자자들에게 더 중요한 것은, 회사가 추가 성장을 촉진하기 위해, 즉 기존 주주들을 더 낮은 가격에 희석시키는 새로운 주식을 발행하지 않았다는 점이다. 그것은 품질 관리 팀의 좋은 징조다.

위험
셰브론은 현대 투자가 한 사람 한 사람 한 사람이 세심하게 신경써야 할 두 가지 주요 리스크를 안고 있다. 첫째는 기후변화로 인한 규제 증가 위험이고 둘째는 유가 하락 위험이다.

첫 번째 위험은 꽤 간단하다. 석유와 천연가스의 생산이 아닌 사용으로 인한 공동체의 비극을 통해 우리 환경에 큰 피해를 입힐 수 있다. 정부와 개인들은 이러한 위험에 점점 더 관심을 기울이고 있다. 천연가스는 매우 귀중하고 천연가스를 제거하기 보다는 석탄을 천연가스로 대체하는 데 상당한 이점이 있다고 주장하지만, 정부들은 점점 더 양 전선에 대한 추가 규제를 추진하고 있다. 이 규제는 에너지 투자에 부정적인 영향을 미칠 수 있고, 따라서 쉐브론의 대규모 프로젝트에서 장기간에 걸친 수익률을 해칠 수 있다.

두 번째 리스크는 부분적으로 첫 번째 리스크에 묶여 있지만, 소비가 줄어 가격이 낮아지는 리스크다. COVID-19와 결과적으로 사람들을 보호하기 위한 정부의 대응은 이것의 전형적인 예다. 하지만, 그것은 다양한 시기에 전세계에서 일어난다. 이러한 낮은 가격은 시브론의 마진에 강하게 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 대부분 회사의 통제력을 벗어나 있다. 그것은 세심한 주의를 기울일 가치가 있는 두 번째 위험이다.

하지만, 석유 메이저 주식들이 최근의 가격 회복에서 정확한 가격을 책정하고 있다고 느끼지 못하기 때문에, 주목할 만한 기회가 있지 않을까?

결론
셰브론은 인상적인 자산 포트폴리오를 갖고 있으며, 석유파동기에 강한 회복세를 보인 것은 석유 메이저로서 강력한 역할을 지속했기 때문이다. 우리는 특히 주요 자본 지출 기간이 끝나감에 따라 회사가 계속해서 상당한 주주 보상을 창출할 것으로 기대한다. 가격 변동이 심한데도 강력한 유동성과 배당에 대한 의지를 유지하고 있다.

앞으로, 쉐브론은 회사가 여러 다른 확장 프로젝트를 계속 진행함에 따라 이익을 얻을 수 있는 강력한 생산 기반을 가지고 있다. 생산은 10년 내내 매년 몇 %씩 꾸준히 성장해야 한다. 우리는 계속해서 배당금을 지지하고 장기적으로는 강력한 주주 수익을 창출할 것으로 기대한다.

 

 

# 본 글은 주식 매수 매도 추천글이 아닙니다. 본 글에서 거론된 주식의 매수,매도는 투자자 본인의 판단이며 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.