선요약 : 아마존닷컴(AMZN)의 아마존프라임(Amazon Prime) 회원 재가입률이 98%이상이다. 구독 수익은 연간 30%이상의 성장으로 250억 달러를 돌파할 것이다. 2021년에도 아마존닷컴의 구독서비스의 상승세는 멈추지 않을것이다.
#출처 : seekingalpha.com
미국의 멤버십 기반에도 불구하고 구독 세그먼트에 포화 징후가 없습니다.
Cirp의 설문 조사에 따르면 Amazon Prime은 2 년 이상 서비스를 사용하는 회원의 재가입률이 98 % 이상입니다.
2020 년 구독 수익은 연간 30 % 이상의 성장으로 250 억 달러를 넘어 설 것입니다.
국제적인 성장, 더 높은 가입 비용 및 가입에 추가 된 새로운 서비스는 이 부문의 주요 부진이 될 것이며 회사에 큰 해자를 제공 할 것입니다.
Amazon의 구독 부문은 2024 년까지 1 조 달러의 독립형 평가에 도달 할 수 있습니다.
Amazon의 (AMZN) Prime 멤버십은 회사 비즈니스의 필수적인 부분이었습니다.
또한 Apple (AAPL)에 비해 음악 스트리밍과 같은 중요한 구독 비즈니스에서도 잘 수행되고 있습니다.
최근의 성장 궤적을 통해 구독 세그먼트는 포화 수준에 가까워지지 않는 것으로 나타났습니다.
일부 분석가들은 미국 프라임 회원 기반이 거의 모든 시장을 다루고 있다는 사실을 지적했습니다.
최근 Cirp 보고서에 따르면 미국의 Amazon Prime 회원 수는 1 억 2600 만 명입니다.
반면 미국 인구 조사국은 미국에 1 억 2,500 만 가구가 있다고 추정했습니다.
따라서 거의 포화 수준에도 불구하고 Amazon은 적절한 속도로 구독 세그먼트를 늘릴 수있었습니다.
회사 제출 자료에 따르면 지난 6 분기 구독 부문은 전년 대비 각각 39 %, 35 %, 32 %, 29 %, 30 %, 32 % 씩 성장했습니다.
회사가 미래에 이 부문에서 높은 성장을 제공하는 데 도움이 되는 여러 요소가 있습니다.
여기에는 국제 지역의 급속한 성장, 개별 구독 비용의 증가 가능성 및 새로운 구독 서비스 출시가 포함됩니다.
구독 세그먼트는 Amazon 주식의 미래 실적에 대해 낙관적인 주요 이유 중 하나입니다.
높은베이스에서 좋은 성장률
Amazon은 구독 부문의 높은 기반에서 좋은 성장률을 제공 할 수 있음을 성공적으로 보여주었습니다.
Amazon Prime의 회원 비율은 미국에서 1 억 2 천만 이상입니다.
이러한 큰 기반에도 불구하고 회사는 지난 몇 분기 동안 구독 수익이 전년 대비 30 % 이상 증가했다고 보고했습니다.
현재 수익 수준에서 Amazon은 2020 년에 250 억 달러 이상의 구독 수익을 보고 할 것입니다.
Amazon Prime은 1 년 이상 서비스를 사용한 회원의 경우 93 % 이상,
2 년 이상 서비스를 사용한 회원의 경우 98 % 이상의 높은 유지율을 보입니다.
이것은 80 년대에 높은 코스트코 멤버십과 같은 다른 유사한 서비스에 비해 매우 높은 유지율입니다.
미래 성장의 테일윈드(뒷바람)
Amazon은 이번 10 년 동안 구독 부문에서 지속적으로 강력한 성장을 보일 가능성이 높습니다.
회사에 유리하게 작용하는 여러 긍정적인 요소가 있습니다.
여기에는 국제 지역의 급속한 성장이 포함됩니다.
아마존은 유럽, 인도, 호주 및 기타 지역에 막대한 투자를하고 있습니다.
경쟁력있는 멤버십 비용을 제공하는 동시에 모든 Prime 혜택을 제공합니다 (인도의 Amazon Prime 멤버십은 연간 INR 999 또는 연간 $ 13.5입니다).
비디오 스트리밍 콘텐츠의 급속한 성장은 프라임 서비스의 매력도 증가시킬 것입니다.
아마존은 스트리밍 사업에 많은 투자를하고 있습니다.
2019 년 Amazon은 콘텐츠 비즈니스에 거의 60 억 달러를 지출했습니다.
또한 Prime 서비스에 대한 더 많은 고객을 확보하기 위해 국제 지역에서 현지 콘텐츠를 제작하고 있습니다.
미국내 시장에서 Amazon Prime은 총 어드레스 가능 시장을 거의 다룰 수 있습니다.
그러나 현재의 멤버십 갱신률로 회사는 향후 몇 분기 동안 또 다른 가격 인상을 할 수 있습니다.
Amazon Prime 구독에 대한 전반적인 가치 제안은, 이제 경영진이 Prime 멤버십 비용을 높이는 데 더 큰 영향력을 제공해야하는 Pre-Covid 시대에 비해 훨씬 높습니다.
아마존은 스마트 스피커 부문에서도 매우 좋은 성과를 거두었습니다.
이 부문에서 시장 점유율의 50 % 이상을 차지하고 있으며 시장 점유율과 총 시장 규모를 확대하기 위해 매력적인 할인을 제공하고 있습니다.
이를 통해 Amazon Music 구독이 크게 향상됩니다.
구독료를 위한 경쟁
구독 사업은 매우 안정적인 장기 반복 수익원을 제공합니다.
이 비즈니스의 총 마진은 가입자 기반에 모든 추가 고객을 추가하는 데 더 적은 노력이 필요하기 때문에 매우 높습니다.
따라서 초기 투자 후 모든 회사는 강력한 구독자 기반에서 큰 보상을 거둘 것입니다.
이것은 지난 몇 년 동안이 분야에서 경쟁을 증가 시켰습니다.
Apple (AAPL)은 자체 서비스 및 구독 수익을 높이기 위해 막대한 투자를 해왔습니다.
Google의 (GOOG) YouTube Premium 구독 비즈니스도 2 천만 구독을 돌파했습니다.
아마존은 이 경쟁에서 뚜렷한 이점을 가지고 있습니다.
핵심 온라인 소매 비즈니스는 고객이 Amazon Prime 구독에 가입하고 갱신할 수있는 강력한 인센티브입니다.
이 사업은 다른 어떤 기술 전공도 복제 할 수 없습니다.
아마존은 이 배송 서비스에 새로운 서비스를 추가하여 고객의 가치 제안을 개선 할 수 있습니다.
그러나 대규모 물류 인프라를 구축하려면 초기 단계에서 막대한 투자가 필요합니다.
이로 인해 지난 몇 년 동안 미국이 아닌 해외에서 Amazon에 막대한 손실이 발생했습니다.
대유행 이후 아마존은 창고 부서에 직원을 더 추가하고 배송 능력을 개선하기 위해 채용을 대폭 늘렸습니다.
성수기에 고용된 수십만 명의 임시 직원을 포함하지 않은 120 만 명 이상의 직원이 있습니다.
이 수치에는 배달 계약에 따라 고용된 50 만 명 이상의 근로자도 포함되지 않습니다.
이는 온라인 소매 분야의 다른 경쟁 업체가 Amazon의 물류 기능과 일치하는 데 어려움을 겪고 있는 이유를 보여줍니다.
현재 투자 단계가 끝나면 아마존이 배송 비용을 억제 할 것으로 예상해야합니다.
빠르게 성장하는 구독 비즈니스는 Amazon이 이러한 비용을 흡수하고, 향후 서비스를 위한 강력한 해자를 구축하는 데 도움이 됩니다.
마진 및 밸류에이션에 미치는 영향
Amazon의 구독 부문은 최근 동향에 따라 2020 년에 250 억 달러 이상의 수익을 올릴 것입니다.
규모에도 불구하고 이 부문은 여전히 전년 대비 30 % 이상 성장하고 있습니다.
반면 구독을 포함하는 Apple의 서비스 부문은 최근 분기에 16 % 만 성장했습니다.
Amazon 구독 비즈니스의 미래 성장률이 평균 20 %로 떨어지더라도 Amazon은 2024 년 이전에 구독 부문에서 연간 매출 500 억 달러를 보여줄 수 있어야합니다.
이는 반복되는 매출의 방대한 기반입니다.
구독 부문이 Amazon의 미래 마진 및 평가에 미치는 영향은 상당할 것입니다.
갱신율이 높고 충성도가 높은 고객을 보유한 강력한 Prime 가입자 기반은 온라인 플랫폼에서 항목을 마크업하는 데 사용할 수있는 Amazon 가격 레버리지를 제공해야합니다.
Amazon Prime을 구입하는 주된 이유 중 하나는 이 서비스와 함께 제공되는 빠른 배송입니다.
대유행 이전에 Amazon은 온라인 스토어 판매에 비해 구독 서비스에서 더 빠른 성장률을 제공 할 수 있었습니다.
이를 통해 회사는 더 많은 가입자 기반으로 배송비를 충당 할 수있었습니다.
지난 2 분기 동안 온라인 스토어 매출은 구독 부문 성장보다 높았습니다.
그러나 유행병이 통제되면 구독 세그먼트 성장이 온라인 매출 성장보다 15 ~ 20 % 포인트 더 높은 이전 추세로 돌아갈 가능성이 높습니다.
구독 부문에 비해 온라인 판매 및 전체 수익의 느린 성장은 회사에 큰 긍정적입니다.
이것은 회사의 전체 마진에 대한 강한 순풍이 될 것입니다.
구독 세그먼트를 독립적으로 평가하는 것은 어렵습니다.
고려할 수있는 가장 가까운 경우는 Netflix (NFLX)입니다.
넷플릭스의 12 개월 후 수익은 240 억 달러이고 회사의 시가 총액은 2,300 억 달러입니다.
따라서 P / S 비율 10을 고려하면 Amazon Prime은 지난 12 개월 매출 기준 250 억 달러를 감안할 때 2,500 억 달러에 가까운 가치가 있어야합니다.
아마존 프라임은 넷플릭스가보고 한 22 %에 비해 32 %의 더 높은 매출 성장률을 보이고 있습니다.
Amazon의 구독 서비스는 또한 회사가 출시 한 다른 서비스에 후광 효과를 제공하여 Netflix에 비해 더 높은 평가 배수를 제공해야합니다.
P / S의 10 배의 보수적인 배수에서도 Amazon의 구독 세그먼트는 Amazon의 전체 시가 총액의 15 % 이상의 가치가 있습니다.
미래를 내다보면 Amazon은 현재의 성장 궤적에서 2024 년까지 500 억 달러 이상의 구독 수익을 보고 할 수있을 것입니다.
그 시점의 성장률에 따라 이 서비스의 독립형 가치는 5,000 억 ~ 1 조 달러 사이여야합니다.
따라서 투자자는 구독 비즈니스의 미래 성장 궤적과 아마존의 다른 비즈니스에 대한 가치를 면밀히 따라야합니다.
결론
Amazon의 구독 부문 수익 기반은 지난 12 개월 기준으로 이미 250 억 달러에 가깝습니다.
미국 내에서 대부분의 시장을 다루고 있음에도 불구하고 회사는 이 부문에서 여전히 좋은 성장을 보일 수 있습니다.
Amazon의 구독 부문은 국제적인 성장, 새로운 구독 서비스 추가, 프라임 멤버십 비용 증가로 인해 강력한 부진을 겪을 수도 있습니다.
현재 속도에서 Amazon의 구독 부문은 2,500 억 달러 이상으로 쉽게 평가 될 것입니다.
회사가 향후 몇 년 동안 20-30 %의 성장률을 유지할 수 있다면
이 부문의 연간 매출이 2024 년 이전에 500 억 달러로 증가 할 수 있습니다.
# 본 글은 주식 매수 매도 추천글이 아닙니다. 본 글에서 거론된 주식의 매수,매도는 투자자 본인의 판단이며 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.
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