선요약 : AT&T(티커:T)는 장부가 가치평가 기준으로 주당 50달러의 가치가 있다. 경영진은 현재의 저금리 환경을 활용하여 막대한 부채 부담을 보다 쉽게 관리할 수 있도록 하는 훌륭한 일을 해냈다. AT&T의 배당성향은 50%이며, 20년의 배당성장 역사를 갖고 있으며, 배당률은 약7%로 안전하다. 2021년 AT&T의 주가 전망은 긍정적으로 보인다.
#출처 : seekingalpha.com
HBO Max가 지난달 Amazon의 Fire TV에 추가되었고 앞으로 몇 달 동안 Roku가 추가되면이 새로운 프리미어 플랫폼의 성장이 가속화 될 것이다.
워너 브라더스 픽처스 그룹이 새로운 영화에 하이브리드 출시 모델을 사용하기로 했다.
AT&T의 경영진은 올해 회사의 막대한 부채 부담을 억제하는 데 큰 진전을 이루었다. 이는 현재 배당성향이 약 50%이기 때문에 7%의 현재 배당을 지속가능하게 한다. 게다가, HBO 맥스는 현재 아마존 파이어 TV 고객들에게 제공되고 워너 브라더스 픽처스 그룹은 하이브리드 출시 모델을 통해 극장과 가정에 새로운 블록버스터를 동시에 제공할 것이기 때문에 수익 증가는 가속화될 것이다. 이러한 모든 진전에도 불구하고 투자자들은 현재 지난 10년 동안 가장 낮은 밸류에이션에 근접해 거래되고 있는 이 주식을 지지하지 않았다. AT&T가 다시 투자자들의 손을 들어주면서 주가가 50달러까지 달려가야 할것으로 생각된다.
AT&T 개요
투자자들은 수년 동안 AT&T(T)와 애증의 관계를 유지해 왔다.
'애' 측면에서는 AT&T의 설득력 있는 배당수익률과 20년 동안의 배당성장이 많은 주식소득은 투자자들에게는 든든한 존재다.
'증' 측면에서는 주로 인수를 통해 AT&T의 공격적인 성장 역사가 회사를, 통신 제공업체에서 본격적인 미디어 대기업으로 탈바꿈시켰다.
이러한 성장은 산더미 같은 부채를 떠안게 되었고, 많은 잠재적 투자자들은 부채가 지속할 수 없을 것이라는 우려 때문에 주식에서 멀어지게 만들었다.
2020년은 대부분의 기업들에게 예외적으로 어려운 해였고 AT&T도 예외는 아니다.
투자자들에게 다행인 것은 경영진이 올해의 소비자 행동 변화와 회사의 입지를 강화하기 위한 시장을 수용했다는 점이다.
그 결과 AT&T는 1년 전보다 오늘날 훨씬 더 강한 기업이다.
부채 관리
AT&T는 랜달 스티븐슨 전 최고경영자(CEO)의 13년 재임 기간 대부분을 인수합병하는데 사용했다.
AT&T에 대한 그의 비전은 그 회사를 유선 및 무선 통신에 초점을 맞춘 통신회사에서 완전한 미디어 회사로 변화시키는 것이었다.
지난 10년 동안 AT&T는 자체 텔레비전 서비스인 유-패스(U-Pass)를 개발했고
2015년에는 다이렉트TV를 671억 달러(지분 485억 달러, 부채 18.6달러)라는 거액에 인수해 서비스를 강화했다.
스티븐슨은 AT&T의 텔레비전, 인터넷, 무선 서비스에 최고의 컨텐츠를 추가하기 위해
2016년에 타임 워너를 인수하면서 이것을 한 단계 더 진전시켰다.
이 딜은 2018년 여름까지 이어져 854억달러의 비용이 들었고
회사의 순부채 포지션을 사상 최고치인 1804억달러로 끌어올렸다.
AT&T 장기부채의 급속한 증가 - 2010-2020
AT&T는 인수 외에도 네트워크 고도화 및 확장도 지속했다.
이것은 가장 최근에 회사의 전국 네트워크를 5세대 또는 5G로 업그레이드한 것이다.
이 업그레이드는 고객에게 더 빠른 데이터 속도를 제공하고 네트워크 전반에 걸쳐 더 많은 양의 데이터를 제공할 수 있도록 한다.
5G 서비스를 지원하기 위해 기존 네트워크를 업그레이드하는 데 수십억 달러를 더 썼기 때문에 적지 않은 성과였다.
불과 10년 전만 해도 부채가 500억 달러도 안 된 회사의 부채가 1,800억 달러가 넘는 상황에서 투자자들은 당연히 우려했다. 경영진은 2018년 타임워너 인수 이후 부채의 압박을 줄이는 데 적극 나서고 있다.
2020년 3/4분기에는 순부채 수준이 1,490억 달러로 줄어들었다.
AT&T는 부채를 상환하는 것 외에도 역사적으로 낮은 금리를 이용하기 위해
약 600억 달러의 부채를 상환하는 동시에 만기일을 앞당겼다.
순 효과는 AT & T 부채의 평균이자 비용이 4.3 %에서, 2020 년 1 분기에 13 년의 가중 평균 만기가 2020 년 3 분기 말에 4.1 %와 17 년으로 감소했다.
부채 완화를 위한 약진
부채 부담과 총 부채를 줄이기위한 이러한 단계는 투자자에게 환영받는 발전이다.
인수 측면에서 AT & T는 포트폴리오를 강화하기 위해 소규모 인수를 수행 한 반면,
예를 들어 , 앱넥서스AppNexus는 자산 전반에 걸쳐 디지털 광고를 지원하기 위해 2018 년에 인수되었지만
부채 부담이 줄어들 때까지 대규모 인수는 불가능하다.
다행히도 회사의 현금 흐름은 지속적인 부채 상환, 인상적인 배당금, 2020 년에만 거의 200 억 달러의 자본 지출을 지원할 수있을만큼 강력하다.
배당
AT&T의 배당금은 많은 투자자들에게 매력 포인트 중 하나이다.
이 회사는 지난 20년 동안 지속적으로 최소 연간 1년에 한 번 이상 배당금을 올리면서도 시장보다 배당수익률이 현저히 높은 이력을 갖고 있다.
회사가 강력한 사업 성장과 인상적인 변혁을 달성한 이력이 있는 동시에, 증가하는 배당금을 지원하기에 충분한 현금흐름을 유지하고 있기 때문에 투자자들에게 도움이 되었다.
AT&T가 주로 부채 재조정을 통해 대차대조표를 강화하려는 최근 노력은
회사의 현재 배당수준의 안전성을 크게 향상시키고 향후의 배당금 증가를 뒷받침한다.
이는 역사적으로 S&P 500지수의 장기 수익률이 9%에 근접해 왔기 때문에 AT&T의 주가가 투자자들에게 매우 매력적이다. 오늘날 인수 수익률이 7%에 달하고 매년 꾸준히 배당금을 늘려온 이력이 있는 AT&T 주식은 배당금만으로 투자자들에게 평균 시장 수익률을 전달할 수 있는 유리한 위치를 차지하고 있다.
둘째, 오늘날 극도로 낮은 금리 환경 속에서 AT&T의 배당금은 주식에 강력한 2차 tailwind를 제공해야 한다.
이는 금융위기 이후 시장수익률 이상의 주식에 대한 수요가 높은 것과 비슷하다.
당시 많은 투자자들이 채권 포트폴리오에서 손실된 수익을 만회하기 위해 고배당주에 유리한 고정 수익 보유량을 줄였다.
비즈니스 성장 - Time Warner 및 HBO Max
AT&T를 통한 성장의 진정한 동력은 그들이 타임워너의 자산을 어떻게 대규모 성장을 위해 포지셔닝하는가에 있다.
바로 이번 주 워너 브라더스 픽처스 그룹은 2020년의 나머지 기간과 2021년의 모든 기간 동안 자사 영화의 하이브리드 모델을 발표했다.
이 모델에서 AT&T는 각각의 신작 영화를 상영관과 HBO 맥스에 동시 개봉할 예정이며, 30일 동안 HBO 맥스에서 상영하고, 일정 기간 동안 개봉되어 극장에서만 개봉할 수 있다.
이 개봉작들 중 첫 번째 작품은 12월 25일에 개봉될 예정이며, 상당히 지연되고 있는 "원더우먼 1984"가 개봉될 것이다. 투자자들은 이 출시가 이 하이브리드 출시 접근법의 잠재적인 성공을 위한 좋은 지표가 되어야 하기 때문에
이 출시의 영향을 주의 깊게 관찰해야 한다.
만약 성공한다면, 이것은 AT&T의 새로운 HBO 맥스 서비스를 더 빨리 채택하는 동시에 새로운 블록버스터 컨텐츠를 소비자들의 손에 넣을 수 있는 좋은 방법이 될 것이다.
게다가, 이러한 하이브리드 접근법을 사용함으로써 AT&T는 이러한 영화 제작에 투입된 중요한 자본 , 즉 코로나19가 시작되고 영화관이 문을 닫은 이후 폐쇄된 자본을 열 수 있다.
HBO 맥스는 이 회사의 또 다른 큰 원동력이다.
비교적 새로운 서비스지만 이미 미국에는 3800만 명의 고객이 있고 전 세계에는 5700만 명의 고객이 있다.
이 플랫폼은 넷플릭스 Netflix (NFLX), 디즈니 Disney (DIS), 아마존닷컴 Amazon (AMZN), 애플 Apple (AAPL) 등 스트리밍 분야에서 유사한 골리앗과 경쟁하며 엄청난 양의 오리지널 콘텐츠를 제작한다.
AT&T가 더 큰 우위를 점하는 것은 애플 애플 TV와 아마존 파이어 TV 등 경쟁사의 하드웨어를 활용해 HBO 맥스를 소비자에게 전달할 수 있다는 점이다.
궁극적으로 AT&T는 다수의 고객을 위해 미디어 콘텐츠의 전체 파이프라인을 소유할 수 있는 독보적인 위치에 있다.
AT&T는 워너미디어를 통해 콘텐츠를 만들고, 무선 또는 유선 네트워크를 통해 DirecTV 또는 U-Pass 고객에게 콘텐츠를 전송한 다음, HBO 맥스 앱을 통해 소비한다.
이는 넷플릭스, 디즈니, 애플 또는 아마존보다 고객/가입자당 더 많은 수익을 창출할 수 있는 잠재력을 만든다.
휴대전화에서도 AT&T가 미디어 콘텐츠를 활용해 버라이즌(VZ)과 티모바일(TMUS)을 앞설 수 있다.
가치평가
AT&T가 올해 부채를 재배치하고 사업을 계속 성장시키는 데 성공했음에도 불구하고,
이 회사의 주식은 거의 20%가 감소한 반면 State Street의 Communications Services Sector ETF(XLC)가 측정한 통신 서비스 부문은 거의 26%가 올랐다.
AT&T의 주가가 2020년 동종업계와 보조를 맞추면 40달러 중반에 거래될 것이다.
AT&T 및 State Street의 통신 서비스 부문 ETF에 대한 연도별 총 수익률
동종업계에서 AT&T의 역사적 가치로 돌아서면서 이 회사의 주식도 유난히 싸다.
자산이 많은 회사를 평가할 때 우리가 가장 선호하는 지표 중 하나는 주당 장부금액이다.
역사적으로 AT&T는 지난 10년간 약 2배의 장부가격을 거래했다.
당연하게도 AT&T의 부채 수준이 2018년 사상 최고치를 기록하면서 이 배수는 급감했다.
경영진이 대차대조표를 개선하고 타임워너 인수를 통합하는 작업을 하는 동안 이 배수는 역사적 수준으로 빠르게 이동했다.
성장 가능성이 더 높은 회사, 7%의 매우 매력적인 배당수익률, 그리고 현재 약 50%의 수익률을 보이고 있는 만큼 계속 성장해야 하는 지속 가능한 배당금을 가지고, 회사는 빠르게 역사적 가치로 돌아가야 한다.
이로 인해 AT&T의 주가는 주당 50달러까지 상승할수 있지 않을까?
AT&T의 장부가격 - 지난 10년
리스크
AT&T 투자자들은 회사가 성장 목표를 달성하는 방식을 실질적으로 바꿀 수 있는 잠재적 위험도 면밀히 평가해야 한다.
Wireless Network - AT&T는 강력한 5G 네트워크 및 그 이상을 만들기 위해 지속적으로 많은 투자를 하고 있다.
무선 공간에서, 고객에게 가장 크고, 빠르고, 가장 신뢰할 수 있는 네트워크를 제공하는 것은 주요 통신사들 사이에서 끊임없는 노력이다.
이것은 시장 지위를 유지하기 위해 매년 많은 자본을 필요로 한다.
만약 AT&T가 이 분야에서 실수를 한다면, 그 결정은 비용이 많이 들고 그들의 고객 추가 능력에 영향을 미칠 수 있다.
워너 미디어 - COVID 19는 우리가 영화를 소비하는 방식을 바꾸어 놓았다.
AT&T가 블록버스터 영화를 소비자들에게 직접 배달할 수 있는 위치를 잡았지만, 영화당 수익은 상당히 낮을 수 있다.
이것은 대규모 영화를 시장에 내놓는 것이 매우 비싸기 때문에 대체로 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
궁극적으로, 이것은 미래에 영화 한 편당 낮은 이익으로 이어질 수 있다.
HBO Max - 현재 대부분의 하드웨어 제공업체는 HBO Max를 자사 기기에서 사용할 수 있도록 허용하고 있다.
이것이 변화한다면, 가입자 기반과 미래의 가입자 성장은 부정적인 영향을 받을 수 있다.
결론
전체적으로 AT&T는 2021년 입지가 좋다.
경영진은 역사적으로 낮은 이자율 환경을 이용하여 그들의 큰 수준의 부채를 더 잘 포지셔닝하는 데 큰 역할을 했다.
이것은 또한 7%의 배당금을 지속가능할 뿐만 아니라 20년 동안의 배당성장 기록을 계속 쌓을 수 있게 만들었다.
또한 AT&T는 HBO 맥스를 통해 고객에게 프리미엄 콘텐츠를 제공할 수 있는 독보적인 위치에 있다.
AT&T 주식은 지난 10년 동안 가장 낮은 평가 수준에서 이루어졌으며, AT&T의 주식은 이번 연말 시즌에 포트폴리오에 좋은 선물이 될수 있지 않을까?
# 본 글은 주식 매수 매도 추천글이 아닙니다. 본 글에서 거론된 주식의 매수,매도는 투자자 본인의 판단이며 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.
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