퍼싱스퀘어 빌애크먼 포트폴리오 분석_미국주식x미국개미

 

 

선요약 : 퍼싱 스퀘어의 빌애크먼(Bill Ackman)의 주식 시장을 뛰어넘는 최신 포트폴리오 분석 $CMG $LOW $A $HLT $QSR $HHC $DPZ

 

빌애크먼 _ 출처:FOX business

 

퍼싱 스퀘어 캐피털(Pershing Square Capital)은 2004년에 설립된 뉴욕에 기반을 둔 헤지 펀드로 여전히 전설적인 투자자인 Bill Ackman이 관리하고 있습니다.
퍼싱 스퀘어는 주식이 공개적으로 거래되지만 여전히 헤지 펀드처럼 관리되는 폐쇄형 펀드로 구조화되어 있기 때문에 독특합니다. 

회사의 최신 13F 보고서에 따르면 Pershing Square는 약 107억 달러 상당의 주식을 보유하고 있습니다.
지난 3년 동안(2018년 8월 중순부터 2021년 8월 중순까지) 회사의 13F 서류를 따르는 투자자는 30.69%의 연간 총 수익을 창출했을 것입니다. 

참고로, 비교를 위해,,, S&P 500 ETF(SPY)는 18.08%의 연간 총 수익률을 생성했습니다.

 

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Pershing Square의 전설적인 매니저 빌애크먼 (Bill Ackman)
펀드가 시작된 이후 Pershing Square는 주로 Bill Ackman이 관리했으며, 그는 처음에 개인 자금에서 5,400만 달러로 회사에 자금을 지원했습니다.

억만장자 헤지 펀드 매니저는 성공적이고 창의적인 투자 활동을 많이 하여 투자 커뮤니티에서 전설적인 지위를 얻었습니다.

작년에 헤드라인을 장식한 그러한 내기는 2,700만 달러를 26억 달러로 바꾸는 것과 관련이 있습니다. Ackman은 코로나바이러스가 시장을 위축시킬 것이라는 논란의 여지가 있는 베팅에서 투자 등급 및 고수익 채권 지수에 대한 신용 보호를 사용했습니다.

대부분의 포트폴리오가 손실을 기록하고 있던 시기에 거래는 결국 성과를 거두었습니다. 

독특하게 구조화된 포지션은 너무나 성공적이어서 월스트리트 저널리스트들은 Ackman의 베팅을 역대 최고의 트레이드로 묘사했습니다.

Ackman은 그의 경력을 통해 몇 가지 다른 주목할만한 업적을 남겼습니다. 

2011년 Pershing Square는 Canadian Pacific Railway Limited(CP)의 지분 14.2%를 인수했습니다. 

Ackman은 결국 새로운 CEO를 임명하고 회사의 비즈니스 전략을 재정비하기 위해 기존 이사회와 치열한 전투에서 승리했습니다. 

향후 3년 동안 CP 주식은 4배가 되었습니다. 

이 성공적인 투자로 활동가 헤지 펀드는 총 26억 달러의 이익을 얻었습니다.

마지막으로 Ackman의 코로나바이러스 베팅이 상당한 수익을 냈지만 Pershing Square의 첫 사례는 아닙니다. 

2009년 Ackman은 금융 위기로 파산 직전에 있었던 General Growth Properties에서 13배의 수익을 올렸다고 말했습니다. 

회사의 273억 달러 부채를 7년 연장함으로써 쇼핑몰 소유자는 살아남고 결국 Pershing Square의 지분을 다시 살 수 있었습니다. 

Ackman의 위험한 베팅은 이제 그의 투자 경력에서 두 번째로 좋은 금액으로 6천만 달러를 16억 달러로 전환하여 초기 기대치를 초과했습니다.

 

현재 포트폴리오 보유
수많은 주식에 투자하여 포트폴리오 보유를 크게 다각화하는 많은 헤지 펀드와 달리 Pershing Square의 철학은 항상 몇 가지 높은 확신의 아이디어에 베팅하는 것과 관련이 있습니다. 

104억 달러의 모든 주식이 현재 7개 주식에만 투자되고 있습니다.

Pershing Square의 현재 보유 자산은 이전 13F 서류와 매우 유사합니다. 

이 펀드는 Howard Hughes 포지션에 상당한 기여를 하면서 지분의 아주 작은 부분만을 매도했습니다. 

또한 다음과 같이 포트폴리오를 크게 변경했습니다.

 

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퍼싱스퀘어 Pershing Square의 보유주식종목


치폴레멕시칸그릴Chipotle Mexican Grill(CMG):

Pershing Square의 지분 중 약 18.1%가 Chipotle입니다. Ackman은 2016년부터 주식을 사들여 패스트푸드 체인에 많은 돈을 걸었습니다. 그 이후로 주가는 4배 이상 증가했으며 Pershing Square는 여전히 회사 전체 주식의 약 3.86%를 보유하고 있습니다.

평균 예상 매수 가격이 약 $386인 Chipotle은 Pershing Square의 가장 성공적인 선택 중 하나였으며 현재 주당 ~$1905에 거래되고 있습니다. 이 펀드는 지난 분기 동안 포지션을 변경하지 않았습니다.

회사는 확장된 성장 단계에 있으며 작년에 매출이 증가했습니다. 팬데믹은 외식 산업에 부정적인 영향을 미쳤지만 Chipotle는 배달 주문 증가로 큰 혜택을 받았습니다. Chipotle의 성장은 작년에 약간 둔화되었지만 빠르게 두 자릿수 속도로 반등했습니다.

 

로우스 Lowe's (LOW): 

 

현재 펀드의 주식 포트폴리오의 1/5 미만을 차지하는 Lowe's는 Pershing Square의 가장 큰 포지션입니다. 

Ackman은 2018년부터 주택 개조 분야에서 Lowes의 시장 점유율이 Home Depot(HD)에 비해 증가할 것이라는 희망을 품고 포지션을 구축해 왔습니다. 

포지션은 Pershing Square의 최신 f13 파일링 기준으로 약 15% 감소했습니다. Ackman씨는 포지션을 구축하는 동안 약 $95의 평균 예상 가격을 지불했습니다. 현재 주가는 204달러 이상으로 거래되고 있어 Lowes는 지난 몇 년 동안 승승장구했습니다.

이 회사는 소비자들이 재택 경제 속에서 주택 개조에 집중함에 따라 회복력이 입증되어 지난 해 매출 성장을 기록했습니다. 지난 4분기 동안 회사는 약 946억 달러의 매출을 올렸으며 이는 역사상 가장 높은 수치입니다.

또한 Lowe의 순이익 마진은 회사가 더 높은 규모의 경제를 달성하여 지난 4분기 7.41%로 사상 최고치를 경신하면서 확대되고 있습니다. 회사의 마진은 소매업체이기 때문에 결코 많지 않았지만 이러한 판매량에서 Lowe의 LTM(지난 12개월) 수익성은 이 기간 동안 70억 1000만 달러의 수익으로 기록적인 수준을 기록했으며 이는 역사상 가장 높은 수치이기도 합니다. .

Low's가 58년 연속 연간 배당금 인상을 고려하면 배당왕이라는 점은 주목할 가치가 있습니다.

회사의 성숙한 프로필에도 불구하고 Low's는 주주들에게 매우 적극적으로 자본을 계속 돌려주고 있습니다.

지난 분기에 회사는 분기 배당금을 0.60달러에서 0.80달러로 무려 33.3% 인상한 59번째 연간 배당금 인상을 발표했습니다.

회사는 지난 12년 동안 가장 큰 인상이며 편안한 지불금 비율 속에서 10년 CAGR 18.6%보다 훨씬 큰 이번 인상으로 투자자들을 놀라게 했습니다.

또한 회사는 지난 15년 동안 발행주식의 절반 이상을 소각하여 매우 빠르게 자사주를 환매했습니다. 

결과적으로 Pershing Square의 지분은 펀드가 더 이상 입지를 확장하지 않더라도 지속적으로 자사주를 매입하게 되어 시간이 지남에 따라 Pershing이 회사 지분을 더 많이 소유하게 되므로 계속 확대될 것입니다.

 

 

 

애질리언트 테크놀로지스 Agilent Technologies(A): 

Pershing Square의 총 지분 중 16.8% 이상을 차지하는 것은 Agilent Technologies입니다. 

Ackman은 현재 발행 주식의 약 3.8%를 소유하고 있는 회사에 대한 노출을 지속적으로 늘려 왔습니다.

Ackman은 연례 주주 서한에서 설명했듯이 "바이러스가 Agilent의 장기적 내재 가치에 미치는 순 영향은 최소화될 것"이라고 예상했습니다.

최근 수익 보고서에서 회사는 전년 대비 26% 증가한 15억 6천만 달러의 매출을 보고했습니다. 

전반적으로 매출과 순이익은 팬데믹 기간 동안 견고하게 유지되어 현재 주가가 사상 최고 수준에서 거래되고 있습니다. 

그러나 투자자들은 향후 조정 가능성에 직면할 수 있는 주식의 확대된 평가에 주의해야 합니다.

이 회사는 지난 9년 동안 매년 배당금을 늘려 3년 동안 주당 배당금 복합 성장률 10%를 보여주고 있습니다. 

그러나 회사가 자본 수익을 자사주 매입에 할당하는 것을 선호하기 때문에 수익률은 여전히 작습니다.

Agilent는 2008년 이후 발행 주식의 거의 1/3을 환매했습니다. 

강력한 자사주 매입은 Ackman의 투자에서 가장 많이 찾는 특성인 것으로 보이며, 이는 투자에서 Pershing Square의 소유 비율을 자연스럽고 점진적으로 높이는 데 도움이 될 수 있습니다.

 

 

힐튼월드와이드 Hilton Worldwide Holdings(HLT):

주요 기업의 큰 덩어리를 보유하려는 Pershing Square의 전략은 Ackman이 4.6%의 지분을 매입한 HLT에도 반영됩니다. Ackman씨는 팬데믹이 호텔 산업에 부정적인 영향을 미쳤을 수 있지만(계속 영향을 미치고 있음) 독립 호텔이 Hilton과 같은 글로벌 브랜드와의 제휴를 모색하게 하여 장기적인 성장 전망에 기여할 것이라고 말했습니다. .

회사는 자본이 적은 경제 모델과 강력한 대차대조표의 이점을 더 많이 누리고 있습니다. 이 포지션은 분기 동안 1% 미만으로 축소되었습니다. 현재 주가는 COVID-19 발병 당시의 초기 재앙과 같은 우려에도 불구하고 사상 최고치에 가깝게 거래되고 있어 Ackman의 확신이 옳았다는 것을 증명하고 있습니다.

현재 주가는 ~35의 선도 P/E에 거래되고 있습니다. 그러나 이것은 잠재적인 조정을 겪을 수 있는 확장된 밸류에이션임이 분명합니다. 또한 회사의 전쟁 상자에 약 10억 4000만 달러의 현금 및 이에 상응하는 자산이 있다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 이는 경영진이 여행 산업이 회복됨에 따라 회사의 성장을 재촉하는 동시에 회복이 예상보다 오래 걸리는 경우 Hilton이 지불 능력 문제에 직면하지 않도록 하는 데 적합해야 합니다.

 

 

레스토랑 브랜드 인터내셔널(QSR): 

펀드의 13.7% 미만을 차지하는 레스토랑 브랜드가 있습니다. 

Ackman은 분기 내내 Pershing의 지분을 일정하게 유지했으며 현재 회사 지분의 약 7.68%를 보유하고 있습니다. 

3월의 코로나19 매도 기간 동안 주가가 절반 이상 하락한 후 Ackman의 투자는 오히려 성공적이었고 주식 가치는 COVID-19 이전 수준에서 대부분 회복되었습니다.

QSR의 매출 및 순이익은 지난 1년 동안 운영 중단으로 감소했지만 회사는 현재 ~21.7의 선도 P/E에서 거래되어 수익성을 유지하고 있습니다.

 

하워드휴스코퍼레이션 Howard Hughes Corporation(HHC): 

Howard Hughes의 비중은 Pershing 포트폴리오의 10.8%입니다. Ackman은 2019년에서 2020년 사이에 자신의 지위를 158% 늘렸지만 Pershing Square의 최신 13F 파일링에서는 이를 일정하게 유지했습니다. Pershing Square는 HHC 주식의 거의 25%를 보유하고 있으며 댈러스에 기반을 둔 자산 관리자를 크게 지원합니다.

Ackman의 선택은 일반적으로 매우 성공적인 투자 아이디어로 바뀌지만 Howard Hughes는 최근까지 지속적인 수익을 올릴 수 없는 어려움을 겪고 있다는 점을 언급할 가치가 있습니다. 또한 회사는 50억 달러의 시가 총액을 고려할 때 상당히 큰 10억 달러가 넘는 강력한 현금 상태를 보유하고 있지만 대차 대조표에 44억 9,000만 달러의 장기 부채가 있습니다.

 

 

도미노피자 Domino's Pizza Inc(DPZ):

Pershing Square는 현재 국제적인 피자 거대 기업의 5.53%를 소유하고 있습니다.

이 회사는 현재 17,800개 이상의 매장 수를 계속 확장하고 있습니다.

놀라운 것은 이러한 위치의 98%가 프랜차이즈라는 것입니다. 즉, Domino's는 회사가 이러한 위치에 자금을 조달하고 그에 따른 운영 위험을 감수할 필요 없이 시간이 지남에 따라 성장하는 꾸준한 로열티 흐름을 받습니다. 현재 로열티 수수료는 매출의 5.5%입니다.

따라서 매장의 마진이 축소되더라도 도미노의 매출에는 영향을 미치지 않습니다. 시간이 지남에 따라 로열티는 추가 매장 오픈, 동일 매장 판매 증가 및 가격 인상으로 인해 증가합니다.

지속적인 팬데믹에도 불구하고 매출은 지난 1년 동안 계속 성장했으며 이는 회사의 운영 탄력성과 강력한 브랜드 가치에 대한 증거입니다. 주식은 현재 35.5를 약간 넘는 선도 PER에서 거래되고 있습니다. 도미노의 성장 전망, 환상적인 비즈니스 모델 및 마진 확장 가능성을 고려할 때 이는 합리적인 밸류에이션 배수입니다.

또한 회사는 2013년부터 매년 배당금을 증가시켜 3년 CAGR 19.4%를 특징으로 합니다. 

도미노는 또한 강력한 자사주 매입을 실행하는 퍼싱 스퀘어의 또 다른 자산 중 하나입니다. 

회사는 또한 5년 동안 약 1/3의 주식을 소각했습니다. 

이는 매우 놀라운 일입니다.

 

 

결론
퍼싱스퀘어(Pershing Square)는 공개 시장 상장으로 인해 대중이 매수할 수 있는 특이한 헤지 펀드입니다. 

유명한 투자자 Bill Ackman이 운영하는 이 회사는 독특하게 구조화된 플레이와 높은 신념을 가진 아이디어를 통해 지난 몇 년 동안 시장을 크게 능가했습니다.

NAV의 1.3%(이전에는 1.5%)의 경영진의 수수료와 16%의 인센티브는 좀 많아보이지만 회사의 장기적인 성과는 그만한 가치가 있습니다.

 

 

 

 

#출처 : suredividend

 

# 본 글은 주식의 매수, 매도 추천글이 아닙니다. 따라서, 본 글에서 거론된 주식의 매수, 매도는 투자자 본인의 판단이며, 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.

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