파페치(FTCH):명품쇼핑몰 주가전망 및 분석_미국주식x미국개미

 

 

선요약 : 파페치는 '명품을 위한 아마존'이라고 불리며, 럭셔리 브랜드를 위한 e커머스 옴니채널 솔루션을 선도하고 있다. 또한, 중국의 징동닷컴(JD.com)에서 온라인플래그쉽스토어를 운영하고 있다. 현재 53.56불이지만 주가전망을 긍정적 시나리오에서 67불 , 부정적 시나리오에서 33불로 평가된다고 한다.

 

Farfetch는 전 세계의 대부분이 1분기 및 2분기 동안 광범위한 락다운이 해제되고 재개 되어을때 엄청난 3분기 실적을 달성했다.

 

 

 

 

 

회사 개요 

 

파페치 중국 _ 출처:https://www.essential-business.pt

 

파페치(NYSE:FTCH)는 약 2m 소비자와 1,300개가 넘는 브랜드와 부티크를 연결하는 큐레이션된 럭셔리 전용 글로벌 플랫폼이다. 

기업공개(IPO) 기간 중 '명품 패션의 아마존'으로 묘사된 동사는 2분기 실적에 이어 2분기 실적도 실망스러웠다. 

 

파페치는 유일한 럭셔리 플랫폼으로서 상당한 퍼스트 무버 이점을 보유하고 있으며,

럭셔리 산업의 온라인 전환을 가속화함에 따라 상당한 시장 점유율과 운영 수익성을 포착하고 유지하는 데 도움이 될 강력한 네트워크 효과의 혜택을 받고 있다.

 

2019년 업계 매출의 12%에서 2028년 32%로 성장할 것으로 예상되는 온라인 럭셔리 분야의 강력한 성장세를 활용할 수 있는 좋은 위치다.

파페치의 시장 점유율은 최대 5%에서 거의 10%로 확대해야 한다.

파페치는 세계에서 가장 큰 제3의 명품 마켓이다.

이 회사는 호세 네브스가 2007년 설립한 뒤 2018년 9월 상장해 20달러의 가격으로 10억 달러를 모금했다.

 

 

 

 

제품

파페치는 부티크, D2C를 판매하는 대형 브랜드, 파페치 등 3종의 판매자가 참여하는 시장을 운영하고 있다. 

파페치에서 450개 이상의 브랜드가 고객에게 직접 판매되고 있으며, 부티크에서 판매하는 브랜드까지 포함하면 3,200개가 넘는 브랜드가 플랫폼에서 판매되고 있다. 

부티크의 경우, Farfetch는 매우 매력적인 가치 제안을 제공하며, 포괄적인 재고 관리, 카탈로그 작성, 물류/이행, 지불 처리 및 유리한 배송 요율의 지원을 받아 전 세계에 진출할 수 있는 최첨단 디지털 스토어를 제공한다.

2019년 3분기에는 브랜드 플랫폼에서 나온 수익을 별도 부문으로 보고하기 시작했으며, 전체 매출의 비율로 점차 확대되고 있다. 

이 부문은 반복적인 구독 수익을 나타내며, Shopify (SHOP)가 상인들을 위한 eCommerce 플랫폼을 제공하는 것과 거의 같은 방식으로 나타난다. 

이는 파페치 사업의 가장 흥미로운 측면이며 SaaS 플랫폼 비즈니스가 순수 온라인 소매업체보다 훨씬 더 많은 수익을 창출하는 방법을 고려할 때 투자자들이 주시해야 할 사항이다.

 

 

 

징동닷컴 x 파페치 _ 출처:smbceo.com

파페치는 EMEA로부터 37%의 매출, 아시아 태평양에서 36%, 아메리카에서 27%의 수익을 창출하는 글로벌 플랫폼이다. 아태지역 내에서 중국은 가장 큰 지역이다. 중동은 파페치가 가장 빠르게 성장하고 있는 지역이며,

파페치의 온라인 플래그십 스토어가 JD.com에서 활발히 활동하게 된 지금

아시아-태평양이 지리적 혼합의 훨씬 더 큰 구성요소가 될 것으로 기대하는 것은 무리가 아니다.

파페치는 2019년 6월 플래그십 스토어를 공식 출시했다.

 

 

벨류에이션

2020년 3월 이후 주가가 4배 급등했다는 점을 감안하면 밸류에이션과 관련해 어려운 질문을 던질 필요가 있다.

아래에서 설명하는 DCF 및 횡단적 회귀 분석에 따라 현재의 평가가 과도하지 않다는 것을 알 수 있다.

10년간 2단계 DCF를 운영하여 향후 2년간 합의된 매출 성장을 가정하고

10년차에 2%로 선형적으로 감소하여 21%의 10년 수익 CAGR을 의미하는 다음과 같은 성장 경로를 제시하였다.

 

매출 성장 추정치 _ 출처:seekingalpha.com

 

파페치에 합리적인 10년차 보수적인 20%의 터미널 운영 마진을 가정한다.

이러한 가정은 또한 기업이 직접 판매로부터 더 멀리 떨어져 시장 상품으로 교체를 할 경우 기업이 달성할 수 있는 성과를 과소평가할 가능성이 높기 때문에 상당히 보수적이다.  

DCF는 46달러의 주가를 감안할 때 주가가 최대 9% 저평가되어 있음을 시사한다.

 

 

 

Bullish case 

우리의 Bull case는 25% 터미널 운영 마진과 25% 10년 수익 CAGR이다.

Farfetch가 여전히 매출 10억 달러 미만이고 시장 플랫폼 사업으로 더 나아가고 있다는 점을 감안할 때,

투자자들의 기대치가 이 시나리오로 합리적으로 이동할 수 있다고 생각한다.

이 시나리오에서 주식의 추정가치는 주당 67달러이다.

 

 

Bearish cash
우리의 베어 시나리오는 향후 10년 동안 수익 증가율의 16%에 달하는 15%의 터미널 운영 마진이다.

이는 파페치가 그 분야에서 확립된 리더라는 점을 감안할 때 다소 비관적인 시나리오로,

이보다 더 높은 속도로 성장을 지속할 수 있는 위치를 활용할 수 있어야 하며 수익성 향상을 위해 규모를 조정할 수 있어야 한다.

이 시나리오에서 추정가치는 주당 33달러이다.

 

 

 

 

결론

파페치는 명품 회사들이 그들의 브랜드에 대한 소유권을 유지하고 그것의 규모를 활용하여 온라인 판매를 할 수 있도록 한다.

250만 명이 넘는 활발한 고객들과 기술과 물류에 투자를 한 이 회사는 명품 브랜드들을 위한 온라인 마켓 플랫폼으로 잘 자리 잡고 있다.

투자자들은 파페치를 단순한 온라인 상점으로 생각하는 것 이상의 것을 보아야 한다.

파페치가 그들의 온라인 입지를 소유하기 위해 명품 브랜드에 판매하고 있는 플랫폼 서비스는 투자자들이 집중해야 할 것이다.

Shopify와 같은 또래 기업들은 규모의 경제가 우수하고 수익이 반복적으로 발생하는 점을 감안하여 수익에 기초하여 훨씬 더 높은 배수로 무역을 한다.

주가 실적 호조에도 불구하고 주가가 여전히 매력적으로 매겨져 있고 회사의 잠재력을 충분히 반영하지 못하고 있다고 본다.

 

 

 

 

이전글보기 _ 2020/11/13 - [경제공부] - 파페치(FTCH):패션명품온라인쇼핑몰 주가정보_미국주식x미국개미

파페치(FTCH):패션명품온라인쇼핑몰 주가정보_미국주식x미국개미

 

# 본 글은 주식 매수 매도 추천글이 아닙니다. 본 글에서 거론된 주식의 매수,매도는 투자자 본인의 판단이며 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.