선요약 : 액티비전 블리자드 Activision Blizzard (티커: $ATVI )는 회사 문화에 관해서는 심각한 문제가 있었으며, 이러한 문제는 회사 상위그룹에서 발생했다. ATVI의 게임프랜차이즈는 인기가 있으며, 회사 문화 문제가 적절하게 해결되면, 더 성장할수 있는 충분한 능력이 있다. ATVI의 미래가 CEO인 Kotick에게 달려있는지 여부에 관계없이, PER 16.8배는 너무 싼 것 같다.
ATVI 불케이스(Bull case) : 강력한 브랜드
비디오 게임 회사 액티비전블리자드 (티커 : ATVI)는 성희롱과 사내문화 문제와 관련된 스캔들로 주가가 바닥을 뚫고 들어가고 있습니다.
비디오 게임 프랜차이즈의 퍼블리셔, World of Warcraft, Diablo, Overwatch, Hearthstone 및 Candy Crush는 브랜드에 믿을 수 없을만큼 귀중한 지적 재산권이 있습니다.
잠재적으로 새로운 CEO를 포함하여, 새로 구성된 리더십 팀이, 진화하는 게이머의 세계에 맞는 회사 문화를 근본적으로 개혁 할 수 있다면,, ATVI가 장기 투자자들을 위해 큰 매수찬스를 만드는 것으로 생각됩니다.
Selloff가 끝난 후 16.8 배 2021년 어닝은, 회사의 장기적인 성장 궤도를 고려할 때, 너무 저평가라고 생각됩니다.
블리자드의 사내문화 문제
수십 년 동안 비디오 게임은 남성이 지배했습니다. 이것에 대한 과학적 설명이 있습니다. 스탠포드대학교(Stanford University) 연구원의 2008 년 연구에 따르면, 비디오 게임이 여성보다 남성에서 더 많은 사람들에게서, 보다 보람있는 감정을 생성하는 뇌의 일부를 활성화 시켰음을 보여주었습니다. 그러므로 남자들이 여성보다 더 많이 비디오 게임에 "빠지는"경향이있는 이유입니다.
비디오 게임은 오랫동안 남자들의 클럽이었습니다. 그러나 세계는 변화하고 있습니다. 오늘날 게이머의 45%는 여성입니다.
Activision은 세상이 바뀌는 어느 정도를 이해하는 것 같습니다. 그들은 최근 코드 제목에 여러 개의 여성 아바타를 구현했습니다. 이 움직임은 새로운 여성 게이머를 유치하고, 기존 여성 게이머를 위한것입니다.
블리자드에 희망을 거는 이유
2020년, 락다운, 사회적 거리두기에 의해, 미국 비디오 게임 매출에서 $56.9억불의 새로운 기록을 보였습니다.
2020년에 상위 2개 게임은
ATVI의 콜오브듀티 블랙옵스 콜드워 및 콜오브듀티 모던워페어였습니다.
지금까지 올해는 비디오 게임 판매의 성장이 계속되는 두자릿수 YoY를 보고 있습니다.
다음은 ATVI의 장기 장기 전망에서 낙관론에 대한 몇 가지 더 많은 이유가 있습니다.
전반에 걸친 성장 :
2021년 결제액(Netbookings)은 2020년 8억 9천만 달러에서 6.9% 증가할 전망입니다.
Non-GAAP EPS는 $3.70에 도달할것입니다. (2020년의 $3.50에서 5.7% 증가)
모바일 게임 :
ATVI의 수익의 4분의 1이상을 차지한 스마트폰 게임 매출은 주로 캔디크러시, CoD 모바일 및 디아블로 임모탈입니다.
스마트폰 게임은 아직도 ATVI의 성장 시장으로 남아 있습니다. Candy Crush는 미국에서 최고의 앱 스토어 게임으로 남아 있습니다.
강력한 게이머 기반 :
Q3에서 ATVI는 3억 8천만 명의 월간 사용자를 보여줬습니다.
강력한 대차 대조표 :
Q3에서 ATVI는 2020년 말보다 대차 대조표에 12.4 % 더 많은 현금을 가졌습니다. 사실, ATVI는 빚보다 거의 3 배 더 많은 현금을 가지고 있습니다.
배당 성장 :
ATVI는 11년 연속 배당금을 지급하여, 지난 10 년 동안 평균 11 %, 지난 5 년간 13 % 증가했습니다. 현재 배당금은 12.7 %의 배당성향을 나타냅니다.
잉여현금흐름 :
ATVI는 COVID-19의 발발 이후 실질적으로 증가한 잉여현금흐름을 생산합니다. ATVI는 더 많은 수년간의 두 자리 배당 성장 성장 및 주식 매입을 위해, 이 보유 현금을 사용할 수 있습니다.
결론 :
ATVI의 회사 문화 문제는 심각합니다.
그들이 최고의 재능과 창조적인 근로자를 보유하고 유치 할 수없는 경우, 게임 콘텐츠의 품질은 고통 받고, 경쟁이 심한 게임 환경에서 액티비전블리자드는 골로 갈것입니다.
인기있는 프랜차이즈와, 모바일 게임 및 게임 내 구매와 같은 프랜차이즈에서 수익을 창출하는 새로운 방법을 찾는 포뮬러를 개선했습니다.
더 많은 여성 게이머를 유치하고, e-Sports리그에 대한 관심이 높아지고, 스마트 폰에서 게임 시간이 점점 더 많아지면, 액티비전블리자드의 미래는 밝을것입니다.
현재 배당 수익률은 0.76 %이고 P/E비율 16.8배는, 장기 투자자에게 매력적인 저점매수가 될것같습니다.
#출처 : seekingalpha
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