선요약 : 구글의 모기업인 알파벳 Alphabet (티커: 구글 GOOG, GOOGL)은 유튜브와 구글클라우드의 강력함으로 2025년까지 50%이상 상승이 가능할까?
Seekingalpha.com의 StockBros Research의 알파벳(GOOG,GOOGL) 분석글 요약
- Alphabet은 저평가된 것으로 추정됩니다.
- YouTube와 Google Cloud는 훌륭한 성장을 위해 막대한 역할을 할것입니다.
- StockBros 리서치는 재무제표를 사용하여 수익 성장을 예측합니다.
Google의 모회사 알파벳 Alphabet Inc.(GOOG)(GOOGL)은 기술주 대장중에 하나입니다.
그러나 현재 시장 상황에서 동사는 지배력과 성장 가능성에도 불구하고 매우 저평가되어 있습니다.
밸류에이션
우리는 할인된 현금 흐름 모델을 사용하여 Alphabet의 가치를 평가할 것입니다.
평가는 다음 12개월 기준으로 예측됩니다.
이는 6월을 연도의 시작/종료 날짜로 사용하고 지난 12개월을 기준 연도로 사용하는 것을 의미합니다.
우리는 회사의 재무제표를 사용하여 근본적인 수익 성장을 예측할 것입니다.
먼저 Alphabet의 자본 대비 수익 비율과 자본 대비 수익 비율을 계산해야 합니다.
전자는 투자한 1달러당 회사가 창출할 수 있는 수익을 측정합니다.
후자는 새로운 투자에 의해 생성된 새로운 수익에 초점을 맞춘다는 점을 제외하고는 동일한 것을 측정합니다.
각 측정값의 5년 평균은 매우 유사하므로 둘 다 90%로 설정했습니다.
또한 현재 자본 대비 수익 비율도 89.86%로 매우 유사합니다.
따라서 다음 12개월 예측에는 89.86%를 사용하고 나머지에는 90%를 사용했습니다.
매우 작은 차이가 있기 때문입니다.
다음으로 연구개발비, 마케팅비, 자본지출액, 순운전자본변동량, 인수합병을 합하여 결정한 재투자율을 계산하였습니다.
감가상각비 및 상각비는 성장에 기여하지 않는 유지보수 자본 지출로 간주되므로 위의 합계에서 공제됩니다.
우리는 자본 대비 수익 비율에 수익 대비 재투자 비율을 곱하여 근본적인 성장률을 얻습니다.
이 경우에는 26.75%입니다.
이는 매출 성장률 24.04%에 해당합니다.
우리는 예측의 각 연도에 동일한 단계를 적용하여 각 기간의 근본적인 성장을 결정합니다.
또한 Alphabet의 영업 레버리지도 결정해야 합니다.
우리는 매출의 각 퍼센트 증가에 대한 총 이익 및 영업 이익의 변화를 측정하여 이를 수행합니다.
매출총이익의 경우 지난 5년간 평균 변동폭은 0.86이었습니다.
영업이익은 1.33이었습니다.
그러나 소득에 대한 레버리지는 매우 불안정합니다.
따라서 1.2의 레버리지 비율을 사용하고 매년 감소했습니다.
레버리지 비율은 합리적인 수익 성장률 감소율을 결정하는 데 도움이 됩니다.
영업이익률이 증가함에 따라 R&D와 마케팅은 회사의 재투자율에서 차지하는 비중이 작아져 성장이 둔화됩니다.
다른 모든 비용은 5년 평균으로 설정했습니다.
그 결과 다음과 같은 예측이 나왔습니다.
이제 위의 예측 수치를 DCF로 가져옵니다.
보시다시피 현재 할인율이 5.89%인 경우 Alphabet의 잠재적 가치는 주당 약 $4,163.98입니다.
그러나 할인율은 항상 변경되므로 다양한 조건에서 공정 가치를 표시하기 위해 아래 차트를 만들었습니다.
밸류에이션으로 볼 때 알파벳의 안전마진은 견조한 것으로 판단됩니다..
성장의 촉매제 : 유튜브 + 구글클라우드
알파벳 Alphabet은 "넥스트 빅 띵"( "the next big thing")이 될 가능성이 있는 다양한 비즈니스에 손을 대고 있습니다.
그러나 현재 두 가지 주요 촉매가 있습니다.
첫 번째는 유튜브(Youtube)입니다.
YouTube는 지난 4년 동안 강력한 성장을 보여 왔으며 2021년에도 계속해서 성장하고 있습니다.
수익은 이미 현재까지 130억 달러를 넘어섰습니다.
또한 지출의 20%만 TV에서 YouTube로 전환한 미국 광고주는 도달 지점당 비용을 거의 20% 낮추는 동시에 타겟 잠재고객 내에서 총 캠페인 도달범위를 25% 증가시켰습니다.
따라서 YouTube는 계속해서 광고비를 유치할 효율적인 광고 플랫폼임을 입증하고 있습니다.
두 번째 성장 촉매는 구글클라우드 Google Cloud입니다.
클라우드 컴퓨팅 산업은 2021년부터 2028년까지 17.9%의 CAGR로 성장할 것으로 예상되며 가치는 7,910억 달러로 추산됩니다.
보다 구체적으로 말하면 Google Cloud는 서비스로서의 인프라, 서비스로서의 플랫폼 및 서비스로서의 소프트웨어의 하위 산업에서 운영됩니다.
IaaS, PaaS 및 SaaS 산업은 2021년에서 2025년까지 각각 CAGR 27%, 13% 및 12.5%로 성장할 것으로 예상됩니다.
클라우드 컴퓨팅의 성장은 몇 가지 주요 요인에 기인할 수 있습니다.
우선 데이터 저장소를 온프레미스로 설정하는 것보다 클라우드 공급자에 데이터를 저장하는 것이 더 비용 효율적이 되었습니다.
유지 보수 비용과 함께 초기 비용이 상당히 큽니다.
특히 고도로 훈련된 작업자와 높은 임금을 유지해야 하기 때문입니다.
또한 대부분의 클라우드 컴퓨팅 비즈니스가 기업이 필요한 만큼만 비용을 지불할 수 있는 종량제 모델을 기반으로 구축하는 데 도움이 됩니다.
또한 규정 준수 요구 사항과 사이버 위협이 증가하고 있습니다.
따라서 데이터 저장 및 사이버 보안만을 전문으로 하는 플랫폼에 아웃소싱하는 것이 더 합리적입니다.
기업이 원하는 마지막 것은 랜섬웨어 공격으로 인해 운영을 중단하는 것에 대한 대비입니다.
리스크
Alphabet과 관련하여 일반적으로 언급되는 위험은 인지된 규제 위험입니다.
규제 기관이 개입하여 Alphabet를 더 작은 단위로 분해할 것이라는 우려가 있습니다.
지금까지 규제 기관은 의미 있는 변경 사항을 성공적으로 구현할 수 없었기 때문에 지는 싸움이었습니다.
두 번째 위험은 Alphabet이 현재 자원을 활용하여 경쟁 우위를 구축할 능력이 없는 새로운 산업으로 확장할 수 있다는 것입니다.
그러한 움직임은 자원을 고갈시키고 잠재적으로 마진을 압축할 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 Alphabet은 지금까지 새로운 비즈니스로 확장할 수 있는 강력한 실적을 제공했으며,
이것이 재앙적인 산업에 진입할 것이라고 믿을 이유가 거의 없습니다.
또한 할인율이 급격히 상승하면 Alphabet의 밸류에이션도 타격을 입을 것입니다.
따라서 무위험이자율과 자기자본 위험 프리미엄을 주시하는 것이 중요합니다.
결론
Alphabet은 성장 동력이 큰 저평가된 회사라고 생각합니다.
우리의 예측이 정확할 것이라고 기대하지는 않지만 순전히 펀더멘탈에 기반한 것이기 때문에 합리적이라고 믿습니다.
#출처 : seekingalpha.com의 StockBros Research
# 본 글은 주식의 매수, 매도 추천글이 아닙니다. 따라서, 본 글에서 거론된 주식의 매수, 매도는 투자자 본인의 판단이며, 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.
# Disclaimer: The information contained herein is for informational purposes only. Nothing in this article should be taken as a solicitation to purchase or sell securities.
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