버진갤럭틱(SPCE):비이성적과열의 의미_미국주식x미국개미

 

 

선요약 : 버진갤럭틱(티커:SPCE) 언젠가 좋은 사업이 되겠지만,,, 현재의 비이성적과열은 더 오래 유지될수도 있을듯

 

리처드브랜슨 : 비이성적과열? 응, 우주여행 성공~~ㅋ

 

버진 갤럭틱 & 비이성적인과열 (Virgin Galactic And Irrational Exuberance)

• 당사는 현재 가격이 공정하게 보이도록 회사의 재무 성과를 판단하기 위해 노력했습니다.
  가격이 공정하려면 2022년 FCFF가 3,500만 달러여야 하며 CAGR 350%로 성장해야 합니다. 
• 2027년까지 매출은 1,100억 달러가 될 것입니다.
• 현재 및 예상 시장 여력으로는 이러한 재무 성과를 입증할 수 없습니다.
• 현재 Virgin Galactic의 가격은 비이성적인 상태로만 설명할 수 있습니다.
• 시장은 귀사가 여전히 용해할 수 있는 것보다 더 오래 비이성적으로 유지될 수 있으므로, 우리는 부족하지 않고 부업으로 회사를 지켜볼 뿐입니다.

 

 

논지

금융 산업은 시장 유기체의 순환 체계와 같습니다.

인간의 탐욕에 이끌려, 오래된 기성 산업에서 새로운 경제의 가장 유망한 분야로 자원을 분배합니다.

예전에도 그랬고 지금도 그렇습니다.

투자자들이 손실을 초래하는 산업에 투자하기 위해, 수익성 있는 기성 기업에 대한 투자를 포기할 준비가 되어 있는 이유는 충분히 이해할 수 있습니다.

하지만 우리의 기대는 정당해야 합니다.

현재 버진갤럭틱 Virgin Galactic (티커:SPCE)의 가격은 비이성적인 과열로만 설명할 수 있습니다.

 

가치 평가 및 전망

당사는 대개 회사가 향후 달성할 수 있는 예상 재무 결과를 기준으로 비즈니스를 평가합니다. 

버진 갤럭틱과 함께, 우리는 반대로 가기로 결정했습니다. 

당사는 현재 가격이 공정하게 보이려면 회사의 재무적인 지표가 어떻게 되어야 하는지 결정하려고 했습니다.

자산의 가치는 미래현금흐름의 현재가치로 판단하고 있습니다. 

이것은 미숙한 투자자들에게 종종 비판받는 금융의 원리입니다. 

실제로, 투자 전략이 누군가 자산에 대해 지불하는 것보다 더 많은 비용을 지불하기로 확실히 동의한다는 희망에 바탕을 두고 있다면, 자산의 가치는 중요하지 않습니다. 

만약 당신의 친구가 당신에게 환어음을 써주고 항상 액면 이상으로 이 청구서를 지불할 준비가 되어 있는 구매자가 있다면, 지불능력과 이자는 당신을 걱정시키지 않을 것입니다. 

하지만, 그러한 구매자가 없다면, 당신은 환어음 이자와 돈의 가치를 꼼꼼히 비교하고 이자율에 모든 가능한 위험을 포함시킬 까다로운 대출업자가 될 것입니다. 

즉, 현금 흐름을 할인하기 시작합니다.
SPCE의 가중 평균 자본 비용은 결정하기 어렵지 않습니다. 

오늘날 회사의 자산은 자기 자본으로 56% 조달되며 부채 부담은 없습니다. 

마지막 보고일 현재 당사의 대차대조표는 다음과 같습니다.

(Source:   Company's IR )

 

저희 계산에 따르면 회사의 자본 비용은 9%입니다. 

버진갤럭틱의 레버리지가 낮다는 점을 고려하면 가중 평균 자본 비용도 9%입니다.

 

 

출처:seekingalpha

 

따라서 현재 Virgin Galactic의 시가총액이 적정하다면

2022년부터 2027년까지의 잉여현금 흐름은 다음과 같습니다.

출처:seekingalpha

출처:seekingalpha

아직 존재하지 않는 사업의 잠재적 수익성은 추정하기 어렵습니다. 

하지만 대략적으로 정의할 수 있습니다. 

이 회사의 수익 비용에는 로켓 연료 소비, 조종사 및 지상 승무원의 급여 및 혜택, 유지 보수와 관련된 비용이 포함됩니다. 

버진사는 2019년 2월에 두 번째 시험 비행을 실시했습니다. 

2019년 1분기 말에 100만 달러의 매출 비용을 보고한 결과 2020년 1분기 말에 SPCE는 173,000달러의 매출 비용을 반영했습니다. 

보고서에 따르면, 수익 비용의 변화는 주로 2019년 1분기 페이로드 비행 비용 때문입니다.

 

 

 

따라서, 우리는 우주선 한 대를 발사하는 데 드는 추정 비용이 80만 달러라고 판단할 수 있습니다. 

티켓 가격이 20만 달러이므로 예상 항공권당 수익은 120만 달러가 될 것입니다. 

항공사업과 마찬가지로 버진사의 주요 비용은 매출 비용입니다. 

회사가 10%의 LFCF 마진을 달성할 수 있다면(대부분의 한계 미국 항공사보다 약간 더 우수함), 매출의 역학 형태는 다음과 같습니다.

 

CNBC와의 인터뷰에서 CEO Michael Colglazier는 각 우주 정거장이 회사를 위해 10억 달러를 창출할 것으로 기대한다고 말했습니다. 

따라서, 현재 가격을 정당화하기 위해, 이 회사는 110개의 우주 공항을 건설하고 275,000장의 티켓을 각각 40만 달러에 팔아야 합니다. 

UBS에 따르면, 2030년까지 우주 관광 시장은 30억 달러 시장이 될 것이라고 합니다. 

따라서 현재 회사의 자본총액은 합리적인 기대치로는 설명할 수 없습니다.

 

 

결론

버진 갤럭틱은 언젠가 좋은 사업이 될 겁니다....

그러나 현재 자본금은 합리적인 기대치로는 설명할 수 없다고 생각합니다.

현재의 추정이 정당화되기 위해서는 2027년까지 1,100억 달러 상당의 티켓을 판매해야 합니다.

현재 및 예상 시장 용량을 고려할 때 이는 불가능합니다.

하지만 회사가 많은 관심을 받고 있습니다...

John Maynard Keynes가 말했듯이, 시장은 더 오래 비이성적으로 유지될 수 있습니다. 

 

 

 

#출처 : seekingalpha.com

 

 

# 본 글은 주식 매수 매도 추천글이 아닙니다. 또한, 단순한 정보 정리를 위함이며, 투자 권유를 위한 글은 아닙니다.

# 본 글에서 거론된 주식의 매수, 매도는 투자자 본인의 판단이며, 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.